長跑14年 這次郎酒IPO會如愿嗎？

6月11日，郎酒股份更新招股書，其2021年一季度的營業(yè)收入和營業(yè)利潤實現(xiàn)大幅提升，這是自5月28日證監(jiān)會提出反饋意見后的更新版，意味著郎酒距離IPO的實現(xiàn)更進(jìn)一步。

此前在2020年提交招股書后，因為保薦機構(gòu)的關(guān)系，郎酒的上市進(jìn)程一度暫停，那么這一次，郎酒會如愿嗎?

長跑14年，這一次IPO近了嗎?

郎酒的上市歷程綿延了十多年，中間波折不斷。

第一波謀劃上市早在2007年之際，但是因為彼時郎酒體量不足、盈利能力有限，最終未能進(jìn)入到下一步。

第二次謀劃，發(fā)生在上一輪周期。2009年，郎酒被列入四川省金融辦重點上市培育第一批企業(yè)名單中。不止是成了上市的重要后備力量，當(dāng)年郎酒在營收上更是氣勢如虹——在2013年行業(yè)調(diào)整期之前，郎酒就已經(jīng)突破百億大關(guān)，成為當(dāng)時少有的“百億俱樂部”成員之一。

但是，郎酒采用“壓貨”式的方法，在短期提升了銷售回款，卻造成了動銷無力，這使其在“調(diào)整期”大幅下滑埋下了隱患。

到了2013年，受“禁三公”等相關(guān)因素的影響，酒業(yè)進(jìn)入深度調(diào)整期。而郎酒方面，也因為郎酒集團(tuán)董事長汪俊林協(xié)助調(diào)查等事項，導(dǎo)致管理失控，郎酒銷售額直線下滑，到了2014年，據(jù)稱已經(jīng)不足50億元。

在這樣的情況下，郎酒第二次上市的努力自然宣告失敗。

其后，汪俊林的回歸、酒業(yè)調(diào)整期的結(jié)束，都為郎酒的再度上升提供了外部環(huán)境。

2015年底至2017年，郎酒傾盡資源重點打造青花郎，并將其定位為“中國兩大醬香白酒之一”。

2016年，郎酒集團(tuán)進(jìn)行重大調(diào)整，將與酒有關(guān)的產(chǎn)業(yè)全部整合到郎酒股份，并計劃郎酒股份在2019年上市。

2018年，瀘州市曾印發(fā)《瀘州市千億白酒產(chǎn)業(yè)三年行動計劃(2018-2020年)的通知》，其中提及，要到2020年力爭郎酒成功上市，主營業(yè)務(wù)突破200億元。這意味著，郎酒再度上市的計劃得到了地方政府的大力支持。

據(jù)稱，2018年郎酒銷售額再次突破100億元。雖然未曾上市，但是與上市企業(yè)之中少有的“百億俱樂部”成員并駕齊驅(qū)。

2020年5月28日，郎酒正式向中國證監(jiān)會遞交IPO招股書，但在2020年7月10日，其保薦機構(gòu)廣發(fā)證券因違規(guī)行為被證監(jiān)會處于暫停保薦機構(gòu)資格6個月、暫不受理債券承銷業(yè)務(wù)有關(guān)12個月的監(jiān)管措施。

到了今年，郎酒再度提交招股書，代表著歷經(jīng)十多年、數(shù)次擱淺后，這個被業(yè)界預(yù)告為“醬香第二股”的企業(yè)，距離IPO更進(jìn)了一步。

兩大風(fēng)口加持，擁有了更大機會?

與前幾次的擱淺不同，這一次沖擊上市的郎酒，擁有了更好的外部環(huán)境。

“一是醬酒業(yè)熱愈演愈烈，二是四川省對于優(yōu)質(zhì)酒企的支持。”有業(yè)界人士認(rèn)為，郎酒這一次爭取上市，得到了兩大風(fēng)口的加持。

實際上，從2016年開始，隨著茅臺的回歸，醬酒市場逐漸趨暖，2019年至今，醬酒熱達(dá)到頂點。這對于以青花郎笑傲醬酒市場的郎酒來說，無疑是第一大利好。

在業(yè)界看來，雖然青花郎的醬香風(fēng)格與茅臺并不相同，但這并不妨礙它成為醬香熱中的重要一份子。

2019年，醬酒產(chǎn)業(yè)以占白酒總產(chǎn)量7%左右的占比，完成了行業(yè)21.3%的營業(yè)收入，實現(xiàn)了行業(yè)42.7%的利潤總額，成為中國釀酒行業(yè)最具競爭力的板塊。

相關(guān)研究機構(gòu)指出，近年來，醬酒產(chǎn)業(yè)增速表現(xiàn)明顯好于其他香型。目前醬酒尚處于快速成長期，預(yù)計未來十年CAGR達(dá)到10%，收入占比有望提升至40%。據(jù)測算，未來5年，醬酒市場規(guī)模將由現(xiàn)在的1000億元出頭，提升到2800億元以上。更有咨詢公司指出，長期來看，醬酒產(chǎn)業(yè)的規(guī)模有望達(dá)到5000億元以上。

這無疑給了郎酒更多信心，也讓擁有知名醬酒品牌的郎酒，在上市一事上擁有了更多有利因素。

據(jù)悉，以產(chǎn)能規(guī)模來計算，郎酒優(yōu)質(zhì)醬酒年產(chǎn)量3萬噸，已有老酒存儲13萬噸，這些是郎酒的核心資產(chǎn)。未來，郎酒規(guī)劃老酒儲存達(dá)30萬噸。

對比之下，目前整個遵義地區(qū)醬酒總產(chǎn)能約在30萬噸，一方面表明郎酒在核心資產(chǎn)上優(yōu)勢極大，另一方面，四川省多次出臺的有關(guān)支持白酒產(chǎn)業(yè)發(fā)展的規(guī)劃案中，郎酒作為名優(yōu)白酒，都占據(jù)有重要地位。

早在2018年，瀘州地方政府就明確表達(dá)了要支持郎酒上市的意愿。而在四川省政府最新發(fā)布的《推動四川白酒產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》中，對優(yōu)質(zhì)白酒產(chǎn)能、重點產(chǎn)區(qū)、重點企業(yè)、重點品牌的支持，“濃醬雙優(yōu)”的發(fā)展模式，無疑都表現(xiàn)出對郎酒的支持。

從政策因素、市場因素來說，郎酒上市已經(jīng)是“萬事俱備”了，只差“IPO”。

歷史問題會否成為上市障礙?

就上市條件來說，郎酒目前外部環(huán)境極佳，自身狀況也較為良好。

據(jù)今年6月郎酒更新后的招股書顯示，今年一季度，郎酒實現(xiàn)營收32.22億元，同比去年增長293.44%;實現(xiàn)營業(yè)利潤16.92億元，同比去年大幅增長10679.76%;利潤總額為16.94億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤12.60億元。

2020年郎酒實現(xiàn)營收93.37億元，同比增長11.85%。實現(xiàn)歸母凈利潤25.02億元，與2019年的24.25億元相比，同比增長3.18%。

從數(shù)據(jù)上可以看出，盡管未能達(dá)到此前預(yù)定的2020年實現(xiàn)200億元營收的目標(biāo)，但是在遭遇疫情的特殊情況下，與其他企業(yè)相比，郎酒仍然取得了不錯的銷售業(yè)績。

這種盈利能力自然是上市的基礎(chǔ)條件，也是最重要的指標(biāo)。但與此同時，在擁有良好外部條件以及自身盈利能力的前提下，一些潛在的問題或許會造成上市隱憂。

此前的5月28日，證監(jiān)會就一年前郎酒股份遞交的上市申請文件提出反饋意見，要求其保薦機構(gòu)廣發(fā)證券核查并披露企業(yè)涉及規(guī)范性、信息披露及其他等共計53個問題。

正是這一份反饋意見，促成了郎酒對招股書的再度更新。但是業(yè)界對于更新后的招股書是否能夠完美回應(yīng)證監(jiān)會的疑慮，還不十分確定。

“保薦機構(gòu)對于這些問題，都會有自己的意見和看法，但是能否百分百予以解決?這一點是存疑的。”有業(yè)界人士表示，此前國臺方面就因為證監(jiān)會的問詢而決定暫時終止IPO。

在審核過程中，歷史沿革與股權(quán)問題也有可能構(gòu)成障礙。

在證監(jiān)會針對郎酒上市申請所發(fā)出的相關(guān)問詢中，就明確提及了郎酒的“歷史沿革”，問詢“郎酒改革程序是否合法?國有資產(chǎn)是否流失?”

實際上，這一問題涉及到2002年郎酒集團(tuán)的改制與郎酒一系列商標(biāo)所有權(quán)的買斷——業(yè)界曾質(zhì)疑郎酒方面以極低的代價取得相關(guān)商標(biāo)、專利所有權(quán)，汪俊林也一度因為這個歷史問題而“協(xié)助調(diào)查”，這意味著其中的過程與因由極其復(fù)雜。值得注意的是，在證監(jiān)會相關(guān)上市程序以及要求中，“歷史沿革、股權(quán)結(jié)構(gòu)”是重要審查事項，這意味著郎酒此次的上市進(jìn)程中，這一歷史問題會被再度仔細(xì)審視。（原文標(biāo)題：長跑14年 這次郎酒IPO會如愿嗎？）