五糧液跟蹤點(diǎn)評：20年目標(biāo)圓滿達(dá)成，濃香龍頭穩(wěn)中求進(jìn)

事件描述

公司發(fā)布2020年度業(yè)績數(shù)據(jù)公告，2020年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入572億元左右，同比+14%;預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤199億元左右，同比+14%;每股收益約5.127元/股。

方正觀點(diǎn)

1、20年收入目標(biāo)順利達(dá)成，Q4環(huán)比略有回落：公司20年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營收約572億元，同比+14%，歸母凈利潤約199億元，同比+14%，公司保持良好經(jīng)營節(jié)奏，全年收入實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)以上增長的目標(biāo)順利完成，此外疫后公司批價(jià)穩(wěn)步回升，近期批價(jià)穩(wěn)定至970-980元，市場價(jià)站穩(wěn)千元，完成年初市場價(jià)格穩(wěn)定提升的管理目標(biāo)。20Q4公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營收約147億元，同比+13%，歸母凈利潤約54億元，同比+10%。下半年公司收入主要靠量增帶動，且中秋旺季公司高端白酒需求旺盛，Q3高基數(shù)下Q4環(huán)比增速略有回落可以理解。

2、渠道優(yōu)化+品牌釋能，21年公司雙位數(shù)增長可期：據(jù)公司“1218”大會反饋，一方面，21年公司將繼續(xù)優(yōu)化渠道，保持傳統(tǒng)渠道計(jì)劃不增量，配額聚焦向優(yōu)勢區(qū)域，增量團(tuán)購和新零售等渠道;另一方面，公司將發(fā)力高端單品經(jīng)典五糧液，完成2000+元超高端白酒價(jià)格占位，優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高品牌力。公司并未提出2021年具體增長目標(biāo)，目標(biāo)僅為繼續(xù)保持行業(yè)平均水平的發(fā)展速度，我們認(rèn)為，20年公司渠道精細(xì)化管理、發(fā)力團(tuán)購及控制配額等一系列舉措效果明顯，順利實(shí)現(xiàn)渠道順價(jià)，經(jīng)過疫情和旺季檢驗(yàn)，公司的量價(jià)管理能力明顯提升，當(dāng)前公司提高了團(tuán)購渠道及低度五糧液出廠價(jià)，經(jīng)典五糧液(出廠價(jià)1499元)來年目標(biāo)銷售千噸以上，渠道及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化疊加品牌價(jià)值的提升，公司21年收入實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長有保障。

3、長期看好公司未來持續(xù)穩(wěn)健增長：消費(fèi)升級+茅臺批價(jià)持續(xù)上行打開價(jià)格天花板，高端白酒市場持續(xù)擴(kuò)容確定性較高，公司今年順利實(shí)現(xiàn)穩(wěn)價(jià)與增量的平衡，渠道順價(jià)帶來正向反饋，當(dāng)前高端酒終端供需偏緊的情況仍將延續(xù)，普五批價(jià)上行仍有空間。隨著經(jīng)典五糧液的上市，公司“1+3”核心產(chǎn)品以及五糧春/五糧醇/特曲/尖莊的四大全國性單品的產(chǎn)品布局基本完成，批價(jià)上行將催化公司的品牌勢能進(jìn)一步釋放，持續(xù)看好強(qiáng)品牌力高確定性白酒龍頭的成長。

4、盈利預(yù)測與評級：預(yù)計(jì)20-22年EPS分別為5.12/5.98/7.12元，對應(yīng)PE分別為64/55/46倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評級!

5、風(fēng)險(xiǎn)提示：1)疫情反復(fù)導(dǎo)致消費(fèi)受抑制;2)市場競爭加劇導(dǎo)致費(fèi)用提升;3)營銷工作不及預(yù)期;4)經(jīng)濟(jì)大幅波動致高端白酒價(jià)格下滑;5)食品安全風(fēng)險(xiǎn)。