旺季逐步確認(rèn)景氣 看好全年白酒投資機(jī)會(huì)

白酒步入旺季動(dòng)銷，高端需求緊俏，茅臺(tái)批價(jià)2420-2450元;五糧液(138.570, 0.01,0.01%)910-915元;國窖790-800元，龍頭價(jià)格穩(wěn)定、持續(xù)放量。旺季奠定2020年基本面穩(wěn)健向上，優(yōu)質(zhì)龍頭望持續(xù)實(shí)現(xiàn)良性增長，看好白酒板塊投資機(jī)會(huì)，首推高端酒五糧液、貴州茅臺(tái)(1109.000, 1.60, 0.14%)、瀘州老窖(92.300, 0.23, 0.25%)，其他高成長區(qū)域龍頭古井貢酒(146.100, 0.20, 0.14%)、山西汾酒(94.860, 0.40,0.42%)、今世緣(35.090, 0.09, 0.26%)，以及筑底向上、估值處于較低水平的洋河股份(116.710, -0.53, -0.45%)。

▍步入旺季動(dòng)銷關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，需求如期至，高端最好。

上周開始逐步進(jìn)入春節(jié)旺季，白酒行業(yè)節(jié)前動(dòng)銷開始顯現(xiàn)。從草根調(diào)研反饋看，節(jié)前白酒消費(fèi)熱情已經(jīng)啟動(dòng)、旺季消費(fèi)環(huán)境平穩(wěn)。目前茅臺(tái)批價(jià)2420-2450元左右，整體緊平衡下渠道平穩(wěn)放量;五糧液八代批價(jià)910-915元左右，根據(jù)經(jīng)銷商能力匹配打款節(jié)奏和配額，價(jià)格穩(wěn)定、動(dòng)銷正常;國窖1573批價(jià)790-800元左右，三次提價(jià)背景下經(jīng)銷商打款備貨充分;洋河省內(nèi)去庫存有一定成效，旺季夢系列剛需背景下，M6+望改善渠道利潤&結(jié)構(gòu)、帶動(dòng)省內(nèi)銷售提升。

▍高端需求相對緊俏，次高端量價(jià)平衡謹(jǐn)慎增長。

我們判斷春節(jié)旺季白酒景氣望延續(xù)，各家龍頭企業(yè)2020Q1望迎來行業(yè)理性降速下的開門紅。

高端白酒方面，作為春節(jié)宴請送禮剛需產(chǎn)品，需求相對緊俏，彰顯高端品牌價(jià)值，茅臺(tái)批價(jià)較去年春節(jié)的1800-1850元明顯提升/春節(jié)前計(jì)劃投放量持平，五糧液、老窖提價(jià)均有成效且疊加量增，綜合判斷旺季高端酒銷售增長無憂。

次高端白酒方面，各品牌前期跟隨五糧液、老窖向上挺價(jià)，春節(jié)來臨重視旺季放量背景下，各品牌不斷進(jìn)行量價(jià)平衡，從跟蹤情況看，不同品牌、不同區(qū)域的動(dòng)銷和價(jià)格表現(xiàn)均有差異。

整體看，次高端春節(jié)旺季量價(jià)微增、銷售額增速慢于高端。

▍旺季無憂&淡季挺價(jià)，看好優(yōu)質(zhì)企業(yè)持續(xù)良性增長。

我們判斷春節(jié)旺季將為2020年白酒行業(yè)基本面穩(wěn)健增長、投資景氣延續(xù)打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。茅臺(tái)將2020年定調(diào)為基礎(chǔ)建設(shè)年，為白酒板塊奠定了理性發(fā)展的基調(diào)，有望帶動(dòng)優(yōu)質(zhì)白酒企業(yè)走出綿長良性的發(fā)展節(jié)奏;同時(shí)公司將加強(qiáng)營銷渠道變革落地，進(jìn)一步強(qiáng)化批價(jià)和終端管控能力，這個(gè)是公司潛在提價(jià)的基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)2020年收入/凈利潤同增約10%/10%-15%。

在茅臺(tái)批價(jià)穩(wěn)定較高/供給偏緊背景下，五糧液堅(jiān)守改革紅利，春節(jié)期間有望實(shí)現(xiàn)順價(jià)情況下的量增;春節(jié)后，公司望繼續(xù)堅(jiān)定挺價(jià)、拉升品牌力，持續(xù)釋放改革紅利，實(shí)現(xiàn)更長維度的較快增長，預(yù)計(jì)2020年收入/凈利潤同增15-20%/20%+。

瀘州老窖亦有望憑借強(qiáng)大執(zhí)行力享受高端酒增長紅利，預(yù)計(jì)2020年收入/凈利潤同增15-20%/20%+。

洋河調(diào)整深入，庫存、價(jià)盤等均有改善，望在2020H2筑底向上，實(shí)現(xiàn)健康增長。

其他高成長區(qū)域性龍頭如古井、汾酒、今世緣望在2020年繼續(xù)釋放增長動(dòng)能，延續(xù)高增趨勢。

▍風(fēng)險(xiǎn)因素：

消費(fèi)景氣下行，行業(yè)競爭加劇，白酒消費(fèi)稅改提前執(zhí)行。