年初以來的白酒行情持續(xù)強勢，截至2019年2月19日，中證白酒指數(shù)年內漲幅達到24.6%，在各行業(yè)板塊中均處于領跑地位。白酒板塊在經歷去年下半年的回調后重新強勢崛起，筆者分析認為，春節(jié)是傳統(tǒng)的白酒旺季，加上QFII等外資推動，帶來了今年以來白酒板塊的估值修復行情。對于后市，短期來看，需要進一步觀察白酒行業(yè)供需的相關情況;中長期而言，白酒板塊估值依然不貴，主要龍頭企業(yè)2019年動態(tài)估值在16-17倍，拉長視角來看仍有修復空間，在外資持續(xù)流入預期下，白酒板塊仍有中長期配置價值。
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業(yè)績和外資雙重助力
在經歷去年下半年的回調后，白酒板塊重新強勢崛起。筆者分析認為，當前白酒板塊的表現(xiàn)主要基于三點原因：其一，白酒板塊基本面相對確定，多數(shù)符合市場預期。近期，白酒板塊上市公司業(yè)績捷報頻傳，多家公司發(fā)布業(yè)績預增公告，首張年報成績單凈利潤同比增長138%;其二，增量資金主導，1月份北上資金凈買入創(chuàng)單月新高，而在MSCI所有板塊中占比11.66%的食品飲料板塊最為受益;其三，在行業(yè)景氣度和業(yè)績確定性下，經歷過前期回調的白酒板塊估值和股息率都具有相對吸引力。
結合春節(jié)前后各地調研情況，白酒春節(jié)銷售整體符合預期，價格帶兩端的高端和中檔酒表現(xiàn)尚可，次高端在高基數(shù)和高目標下有一定壓力�，F(xiàn)階段來看，白酒行業(yè)呈現(xiàn)企業(yè)積極、渠道謹慎的特征。今年各家企業(yè)均制定了2019年兩位數(shù)增長的計劃，但是應該看到在面臨四季度庫存微增、漲價預期下降后，渠道經銷商盡力保持正常庫存的措施，不可避免帶來的結果就是品牌競爭加劇后的表現(xiàn)分化;高端和百元以下較好，次高端承壓，價格整體回落;酒廠加大費用投放力度，主要酒廠均增加了渠道和終端的費用投放力度，讓利消費者，刺激渠道進貨積極性和消費需求�？傮w來看，回款情況普遍達到春節(jié)既定的比例，一季度報表增長有保證。
中長期仍存配置價值
短期來看，我們維持旺季消化高增長預期的行業(yè)判斷，行業(yè)高增長目標預期仍需1-2個旺季消化，后續(xù)需繼續(xù)跟蹤淡季庫存及批價情況，關注直營渠道放量、營銷改革等可能發(fā)生的重點事項。3月份迎來年報及糖酒會驗證，如果白酒全年估值修復空間被壓縮，板塊超額收益空間可能會不及預期。
對于波段操作的投資者來說，需要進一步觀察供需的相關情況。春節(jié)后白酒企業(yè)的基本面即將進入驗證期，到底是真旺還是虛火，還需要從企業(yè)回款環(huán)節(jié)向終端動銷環(huán)節(jié)驗證。后續(xù)還需要進一步跟蹤白酒行業(yè)真實需求情況，以及龍頭企業(yè)是否、何時及如何通過增加直銷比例放量，不排除短期存在回調和不確定事件的可能性。
中長期而言，雖然今年以來白酒板塊漲幅已經相當亮眼，但白酒板塊估值依然不貴，主要龍頭企業(yè)當前動態(tài)估值在16-17倍，拉長視角看仍有修復空間。同時，在外資持續(xù)流入預期下，白酒板塊中的主要龍頭股作為確定性更高的高分紅績優(yōu)標的，或將持續(xù)獲得外資青睞。因此，整體來看，白酒板塊中長期仍存配置價值。
對于普通投資者，如果對白酒板塊的動銷數(shù)據(jù)、產業(yè)政策不甚了解，不熟悉行業(yè)輪動的模式和風險，想長期投資消費板塊尤其是白酒板塊較好的方式是通過定投。時間會證明消費板塊長期的盈利能力和估值提升空間，白酒是一個不斷向龍頭集中、品牌效應不斷放大的行業(yè)，強者恒強的邏輯下一定有好公司能夠享受企業(yè)盈利和估值提升的溢價，好公司在未來大概率也是好公司，選好賽道，堅持下去有望獲得超額收益。
