重慶啤酒：內(nèi)部整合+外部資產(chǎn)注入 推薦增持

隨著嘉士伯整合國內(nèi)啤酒市場陸續(xù)入駐，重慶啤酒在西部市場未來2-3 年會有快速平穩(wěn)發(fā)展。

嘉士伯啤酒在中國西部區(qū)域公司已經(jīng)進行了完整的市場化運作，市場份額領占鰲頭。嘉士伯公司在國內(nèi)市場的啤酒公司大都有控股權(quán)，收購當?shù)貜妱萜放圃诔浞肿鹬乇镜禺a(chǎn)品文化外，將更加先進的管理制度引進公司，進行更加市場化運營。目前其旗下的西夏啤酒、大理啤酒、華獅啤酒、烏蘇啤酒等在當?shù)仄【剖袌稣急榷枷喈敻�。嘉士伯控股后除了完善公司產(chǎn)品外，對公司的管理機制業(yè)進行了積極的調(diào)整，在銷量上整體呈上升的趨勢。

重慶啤酒自2013 年嘉士伯控股以來，通過對產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、生產(chǎn)管理機制等進行調(diào)整，使得重慶啤酒由一個地方國企逐步轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋�完全市場化高效運作的公司。具體而言，產(chǎn)品上精簡原有同質(zhì)化太多的品類，增加嘉士伯品牌的中高端產(chǎn)品;在管理上生產(chǎn)和行政職能分開，將公司的銷售、財務、供應鏈管理等實行數(shù)字化管理運作;人員上穩(wěn)健過渡，精簡基層人員(包括關閉了的幾個工廠員工)，中高層管理人員用制度約束，引進市場人才的同時也將嘉士伯其他公司人員借調(diào)過來管理，以實現(xiàn)和平過渡，目前公司團隊已順利度過磨合期。

公司實施穩(wěn)步擴張戰(zhàn)略，在核心市場較競爭對手有明顯優(yōu)勢。調(diào)研了解，在四川區(qū)域重慶啤酒主要競爭對手為華潤雪花、哈啤、百威。占市場份額分別為65%、11%、10%左右。重慶啤酒占市場份額與哈啤相當。各品牌中，市場擴張比較穩(wěn)健的主要為百威、重慶啤酒。華潤雪花啤酒在市場上的投入最大，占比體量也最大，經(jīng)銷商系統(tǒng)成熟，但產(chǎn)品結(jié)構(gòu)偏中低端。在四川、重慶區(qū)域，百威啤酒是重慶啤酒最大競爭對手，二者差異主要在產(chǎn)品線上，百威主要是高端產(chǎn)品，各系列繁多主打不清晰，而重慶啤酒正在進行精簡主打系列，中高低端產(chǎn)品齊全。

重慶啤酒2017 年將增加營銷推廣費用，深耕四川、湖南核心市場，增加市場份額。調(diào)研了解，2017 年重慶啤酒將在四川、湖南區(qū)域甄選5-6個城市對該地區(qū)啤酒市場加大營銷的投入力度，進行精耕細作，爭取重慶啤酒在當?shù)厥袌稣加新蔬_到第一、第二的位置。

嘉士伯其他在華資產(chǎn)有望注入重慶啤酒，打造西部王者。據(jù)2013 年11月份發(fā)布的《要約收購報告書》，嘉士伯啤酒將用4—7 年時間解決同業(yè)競爭的問題，其在華境內(nèi)企業(yè)不與重慶啤酒產(chǎn)生直接競爭。今年，已進入嘉士伯承諾解決同業(yè)競爭的窗口期，重慶啤酒有望迎來嘉士伯在華其他啤酒資產(chǎn)注入。由此推斷，伴隨嘉士伯在華資產(chǎn)相繼注入，及重慶啤酒內(nèi)部人員和資產(chǎn)整合將在西部市場獨占鰲頭，市場份額逐漸增強。

風險提示：

1、行業(yè)景氣度低于預期;

2、公司戰(zhàn)略調(diào)整及其他不可控因素;

3、判斷的風險。