資金面波動白酒估值回落明顯 中長期配置價值顯著

疫情對于白酒行業(yè)基本面的負(fù)面影響預(yù)期已經(jīng)相對充分，雖然短期基本面仍在磨底階段，但是刺激消費(fèi)的政策頻發(fā)，白酒行業(yè)有望迎來需求復(fù)蘇，中期改善趨勢基本確立。近期資金面的波動造成板塊估值回落明顯，中長期配置價值顯著。

核心邏輯

1、短期仍在磨底階段，但最艱難時刻或已過去。新冠疫情對于白酒行業(yè)的影響本質(zhì)上是短期庫存的擾動，不同于一般的消費(fèi)品，由于沒有保質(zhì)期的限制以及高端白酒的儲存升值能力，白酒經(jīng)銷商的蓄水能力更強(qiáng)。經(jīng)銷商的蓄水能力有望發(fā)揮緩沖器效應(yīng)，給酒企更為充分的準(zhǔn)備幫助經(jīng)銷商消化庫存。當(dāng)前基本面仍在磨底階段，消費(fèi)場景完全恢復(fù)仍需時日，高端白酒批價表現(xiàn)震蕩，但是以茅臺為代表的高端白酒率先開啟節(jié)后打款政策，彰顯經(jīng)營底氣。同時，相對靠后的端午節(jié)假期給酒企消化經(jīng)銷商庫存提供更為有利的條件，基本面中期向上趨勢確立。

2、刺激消費(fèi)政策頻發(fā)，白酒消費(fèi)復(fù)蘇可期。隨著國內(nèi)疫情控制已經(jīng)取得顯著效果，引導(dǎo)恢復(fù)居民正常的消費(fèi)習(xí)慣已成為政府制定方針政策的重要著力點(diǎn)之一。國家發(fā)展改革委等部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)消費(fèi)擴(kuò)容提質(zhì)加快形成強(qiáng)大國內(nèi)市場的實(shí)施意見》，同時以江蘇南京和浙江寧波為代表的地方政府積極探索以發(fā)放消費(fèi)券的形式提振消費(fèi)。白酒消費(fèi)是否能夠延后取決于消費(fèi)場景的不同，送禮需求和除了喪宴之外的其他宴席需求，均是可以后延的。疫情完全控制之后，白酒消費(fèi)有機(jī)會在下一個旺季迎來年內(nèi)小高峰，全年基本面環(huán)比改善趨勢確立。

3、資金面風(fēng)險集中釋放，估值回落提供中長期黃金配置時點(diǎn)。全球資金避險情緒帶來流動性壓力，近期北上資金持續(xù)凈流出白酒龍頭，造成近期股價的持續(xù)下跌。但是中長期來看，白酒龍頭品牌無論是盈利能力還是成長性，在全球范圍內(nèi)均具備比較優(yōu)勢，仍會是未來全球資金的重要配置方面。伴隨著股價的調(diào)整，白酒板塊的整體估值同樣回落明顯，行業(yè)整體PE(歷史TTM，整體法)已經(jīng)從年初的32倍跌落至3月20日的27.7倍，已經(jīng)具備中長期的配置優(yōu)勢。

利好公司

光大證券指出，建議重點(diǎn)關(guān)注高端白酒品牌貴州茅臺/五糧液/瀘州老窖、地產(chǎn)白酒龍頭今世緣及改革紅利持續(xù)釋放的山西汾酒，布局洋河股份的中長期買點(diǎn)。

川財證券指出，近期白酒行業(yè)估值回落明顯，但短期市場情緒擾動不改長期趨勢，優(yōu)質(zhì)標(biāo)的或迎配置良機(jī)，推薦關(guān)注回調(diào)后優(yōu)質(zhì)酒企的布局機(jī)會，相關(guān)標(biāo)的：貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、古井貢酒、順鑫農(nóng)業(yè)等。

新時代證券指出，白酒行業(yè)底層需求邏輯沒有改變，目前板塊PE估值28X，低于本輪復(fù)蘇期均值，再現(xiàn)布局良機(jī);可優(yōu)先配置價位龍頭和區(qū)域龍頭，建議重點(diǎn)關(guān)注順鑫農(nóng)業(yè)、貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖。

西部證券指出，國內(nèi)疫情明顯放緩，政策端和營銷端同時發(fā)力，內(nèi)需主導(dǎo)的白酒消費(fèi)有望逐漸改善，建議積極把握白酒反彈機(jī)會。短期推薦關(guān)注受疫情影響相對較小的標(biāo)的，即貴州茅臺、五糧液、順鑫農(nóng)業(yè);中長期來看，除貴州茅臺、五糧液、順鑫農(nóng)業(yè)之外，還建議關(guān)注瀘州老窖、山西汾酒、今世緣、洋河股份和古井貢酒。