高端、區(qū)域白酒龍頭基本面良好 建議關(guān)注白酒龍頭

貴州茅臺(tái)：集團(tuán)上半年業(yè)績(jī)亮眼，系列酒超額完成計(jì)劃茅臺(tái)集團(tuán)年中業(yè)績(jī)亮眼，系列酒超額完成任務(wù)有望成新增長(zhǎng)動(dòng)力。據(jù)酒說(shuō)消息，今年上半年茅臺(tái)集團(tuán)實(shí)現(xiàn)收入450 億元同比增長(zhǎng)46%，利潤(rùn)235 億元同比增長(zhǎng)51%。據(jù)酒商消息，其中醬香系列酒實(shí)現(xiàn)銷量1.6 萬(wàn)噸，銷售額突破45 億元均超額完成年度目標(biāo)。銷售額增速遠(yuǎn)超銷量增速來(lái)自公司迎合消費(fèi)升級(jí)對(duì)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整，系列酒平均噸價(jià)提升至28.8 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)33%。

五糧液：年中業(yè)績(jī)有望超預(yù)期，控價(jià)政策初見成效年中業(yè)績(jī)有望超預(yù)期，控價(jià)政策得到貫徹助穩(wěn)定批價(jià)。據(jù)酒說(shuō)，五糧液集團(tuán)今年上半年銷售收入達(dá)到475 億元，利潤(rùn)總額達(dá)到110 億元。價(jià)格方面，公司通過(guò)改變計(jì)劃內(nèi)和計(jì)劃外銷量結(jié)構(gòu)變相提升出廠價(jià)格。產(chǎn)量方面，截至6 月普五整體投放量已經(jīng)超過(guò)今年全年計(jì)劃量。上周開始公司暫停接受普五新訂單，一批價(jià)較為穩(wěn)定。

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古井貢酒：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)體系優(yōu)化，業(yè)績(jī)大增遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期業(yè)績(jī)大增主要受益省內(nèi)市場(chǎng)消費(fèi)升級(jí)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)明顯。上周公司發(fā)布半年度業(yè)績(jī)預(yù)增公告，公司預(yù)計(jì)上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比大增50%-70%，我們預(yù)計(jì)公司業(yè)績(jī)大增主要受益安徽省內(nèi)消費(fèi)升級(jí)，以及古井8 年高增長(zhǎng)帶動(dòng)毛利率提升、公司主動(dòng)縮減部分費(fèi)用。

省外市場(chǎng)河南調(diào)整完畢，湖北黃鶴樓潛力大。公司17 年開始在河南淘汰百元以下低端產(chǎn)品導(dǎo)致河南市場(chǎng)增速放緩，18 年開始公司在河南導(dǎo)入古7、古8 等新產(chǎn)品，有望逆轉(zhuǎn)去年頹勢(shì)改善收入。湖北黃鶴樓省內(nèi)品牌認(rèn)可度高，聚焦100-300 元價(jià)位段產(chǎn)品。植入古井貢成熟渠道政策和管理理念黃鶴樓18 年有望順利達(dá)成業(yè)績(jī)承諾。

費(fèi)用投放效率提升明顯，公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)提升。2017 年以來(lái)公司銷售費(fèi)用增速迎來(lái)拐點(diǎn)，17 年和18 年Q1，銷售費(fèi)用增速分別下滑至9.6%和7.1%。

費(fèi)用控制效率提升主要受益于公司內(nèi)部費(fèi)用管理，渠道費(fèi)用除隨量費(fèi)用以外均由公司總部統(tǒng)籌管理安排。另外公司還大力優(yōu)化費(fèi)用結(jié)構(gòu)，強(qiáng)調(diào)營(yíng)銷活動(dòng)的有效性和精準(zhǔn)性。減少促銷活動(dòng)費(fèi)用投入，加大如品鑒、贈(zèng)飲等直接面對(duì)消費(fèi)者的活動(dòng)。未來(lái)伴隨公司費(fèi)用投放效率的進(jìn)一步提升，公司費(fèi)用率有望繼續(xù)下降趨勢(shì)。

本周戰(zhàn)略推薦

區(qū)域龍頭白酒：古井貢、口子窖、今世緣、洋河股份、順鑫農(nóng)業(yè);全國(guó)化次高端：水井坊、山西汾酒、舍得酒業(yè)、酒鬼酒;高端白酒：茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖;食品龍頭：伊利股份、海天味業(yè)、涪陵榨菜、中炬高新、桃李面包、絕味食品。

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)需求低于預(yù)期;消費(fèi)升級(jí)低于預(yù)期，食品安全問(wèn)題。