啤酒產(chǎn)量同增7.6% 白酒短期回調(diào)堅(jiān)定信心

行業(yè)核心觀點(diǎn)：

6 月社零數(shù)據(jù)發(fā)布，餐飲收入 3262 億元，同比下降 15.2%，降幅比上月收窄 3.7 個(gè)百分點(diǎn)，餐飲業(yè)的恢復(fù)將繼續(xù)拉動食品飲料需求回暖。我們建議關(guān)注疫情期終端動銷較好同時(shí)具備中長期成長邏輯的速凍食品、休閑零食子板塊以及不確定環(huán)境下必需消費(fèi)屬性較強(qiáng)，疊加 Q2 補(bǔ)庫存提振業(yè)績的調(diào)味發(fā)酵品子板塊;疫情影響減弱大趨勢不變，建議關(guān)注可選品類修復(fù)帶來的投資機(jī)會，如短期受益于氣溫升高，餐飲恢復(fù)以及成本下行，Q2 銷量恢復(fù)良好，渠道補(bǔ)庫存拉升公司 H1 業(yè)績，長期結(jié)構(gòu)升級大邏輯不變的啤酒板塊，6 月全國啤酒規(guī)模以上企業(yè)產(chǎn)量455.4 萬千升，同比增長 7.6%;近期動銷恢復(fù)較好、格局長期向好、估值具性價(jià)比的乳制品板塊。白酒方面，《學(xué)習(xí)小組》發(fā)聲影響市場情緒，短期回調(diào)無需過分擔(dān)憂，短期關(guān)注 H2 旺季消費(fèi)場景復(fù)蘇及渠道庫存消化節(jié)奏，長期行業(yè)分化、高端酒擴(kuò)容的大邏輯未變，我們繼續(xù)推薦業(yè)績確定性較強(qiáng)的高端白酒板塊。

投資要點(diǎn)：

上周行情回顧：上證綜指下跌 5.00%，申萬食品飲料指數(shù)下跌2.05%，跑贏上證綜指 2.96 個(gè)百分點(diǎn)，在申萬 28 個(gè)一級子行業(yè)中排名第 9。各子板塊中上漲的板塊有肉制品(+7.60%)和啤酒(+2.21%)。

白酒每周談：上周白酒板塊下跌 2.97%，古井貢酒(+7.34%)、順鑫農(nóng)業(yè)(+2.20%)、山西汾酒(+1.39%)漲幅前三。貴州茅臺下跌 3.84%，北向資金上周累計(jì)凈流出 21.03 億元。上周茅臺酒批價(jià)持續(xù)上升，20 年飛天茅臺批價(jià)從 2520 元左右漲至2540 元，飛天散瓶在 2260-2300 元左右。學(xué)習(xí)小組發(fā)布的《變味的茅臺 誰在買單?》引市場關(guān)注，文中指出酒本無罪，人之過也。無論是貴州茅臺、西藏蟲草、新疆和田玉，還是其他名貴的特產(chǎn)，都要讓商品價(jià)值回歸市場，不再成為權(quán)力的供品，這也是對黨員干部最大的保護(hù)。我們認(rèn)為，該文對市場情緒造成一定影響，但更多地是對反腐的斥責(zé)，高端酒板塊市場擴(kuò)容的趨勢，以及增長的穩(wěn)健性和確定性未變，短期回調(diào)，我們更應(yīng)堅(jiān)定信心，重點(diǎn)關(guān)注 H2 中秋旺季的環(huán)比改善以及中長期的配置機(jī)會。五糧液啟動 12 萬噸生態(tài)釀酒項(xiàng)目(一期)：7 月 12日五糧液發(fā)布公告稱董事會同意公司啟動 12 萬噸生態(tài)釀酒項(xiàng)目(一期)，擬建釀酒車間 5 棟，總投資估算為 12.68 億元。

國窖 1573 取消商超供貨的扣點(diǎn)：7 月 16 日，瀘州老窖發(fā)布通知，即日起商超渠道經(jīng)銷商客戶將國窖 1573 產(chǎn)品供商超終端擬合同扣點(diǎn)費(fèi)用調(diào)整為 0%，2020 年 10 月 31 日前完成調(diào)整，未達(dá)成終端擬合同扣點(diǎn)費(fèi)用的經(jīng)銷商，結(jié)合實(shí)際情況，公司將對新年度合同的經(jīng)營范圍做出調(diào)整。

國窖華北、華東片區(qū)連發(fā)價(jià)格通知：7 月 15 日，國窖華北(東北)大區(qū)發(fā)布通知，終端客戶 38 度國窖 1573 經(jīng)典裝熔斷獎(jiǎng)勵(lì)考核價(jià)格(團(tuán)購成交價(jià)格)按照不低于 680 元/瓶執(zhí)行考核。7 月 18 日，國窖華北(東北)大區(qū)發(fā)布關(guān)于暫停接受天津片區(qū) 38 度國窖 1573訂單及暫停 38 度國窖 1573 貨物供應(yīng)的通知。

其他子板塊：7 月起高端啤酒銷量增 25%，女性用戶同比增多：7 月16 日，便利蜂發(fā)布數(shù)據(jù)，7 月以來，啤酒迎來銷售旺季，較 6 月上升 20%，其中，高端啤酒增幅達(dá) 25%，購買啤酒的女性消費(fèi)者相比去年同期增長 27%。解禁來襲，三只松鼠大股東套現(xiàn)近 30 億：7 月13 日，三只松鼠 1.86 億股首發(fā)原股東限售股份解禁，部分股東也開始了減持計(jì)劃。股東 NICE GROWTH 及其一致行動人 GAO ZHENG 計(jì)劃減持三只松鼠股份合計(jì)不超過 3609 萬股，即不超過三只松鼠總股本的 9%，按當(dāng)天股價(jià)估算，套現(xiàn)金額約 28.79 億元。超 5 億瓶的解百納首次啟動配額制：自 2020 年第三季度起，張?jiān)＝獍偌{將首度啟動配額制，并針對竄貨、低價(jià)等不利于市場健康發(fā)展的行為，祭出多項(xiàng)重拳舉措。娃哈哈宗馥莉首創(chuàng)品牌 KellyOne 鋪貨一線市場：近日，宗馥莉打造的首款飲料品牌 KellyOne 旗下的高端茶飲產(chǎn)品“一茶”在北京永輝超市上架銷售。據(jù)悉，新推單品共兩個(gè)，分別為芳奇蘭烏龍茶和歲時(shí)皆春烏龍茶，規(guī)格均為 330ml 鋁罐包裝，線下單價(jià)為 9.8 元。養(yǎng)樂多加碼三線城市：養(yǎng)樂多(中國)投資有限公司蕪湖、衡陽分公司于 2020 年 7 月 13 日均正式開始銷售業(yè)務(wù)。上述公司的成立意味著養(yǎng)樂多對三線城市市場滲透的再發(fā)力。百威中國借力“天樞”實(shí)現(xiàn)智能營銷：7 月 15 日，百威中國與第四范式已正式簽約，將借助第四范式一站式流量運(yùn)營平臺“天樞”的 AI 技術(shù)與智能推送服務(wù)，實(shí)現(xiàn)針對于目標(biāo)客戶群體的智能營銷，提升線上店鋪的產(chǎn)品購買轉(zhuǎn)化率及銷售額，助力其線上零售業(yè)務(wù)與客戶滿意度的雙向增長。華潤雪花合并和龍江兩家公司：7月 16 日，公告稱華潤雪花啤酒(中國)有限公司擬與華潤雪花啤酒(哈爾濱)有限公司、華潤雪花啤酒(依蘭)有限公司進(jìn)行合并。合并完成后，哈爾濱公司、依蘭公司所有資產(chǎn)、債權(quán)債務(wù)由華潤雪花啤酒(中國)有限公司承繼。蒙牛進(jìn)軍成人羊奶粉市場，新品 7 月下旬上市：近日，蒙牛集團(tuán)宣布計(jì)劃推出嘉貝洛益生菌羊奶粉，正式進(jìn)軍成人羊奶粉市場，產(chǎn)品將于 7 月下旬正式上市。