白酒牛股現(xiàn)身 向外走or向上走

當(dāng)業(yè)界為茅臺(tái)市值屢破萬億而歡欣時(shí)，一些植根于區(qū)域的酒企也開始爆發(fā)出蓬勃增長力，成為向酒業(yè)第一陣營沖擊的“黑馬”。

據(jù)21數(shù)據(jù)新聞實(shí)驗(yàn)室最新的榜單顯示，2018年上半年，有100支股票漲幅驚人，堪稱“牛股”，竄進(jìn)100牛股榜單的，共計(jì)有5支酒業(yè)股票，其中4支為白酒股。

股票飛速上漲的背后，則是這些優(yōu)質(zhì)白酒企業(yè)對于區(qū)域市場的突破和對于消費(fèi)升級趨勢的把握。

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二線陣營逆襲入列牛股榜

順鑫農(nóng)業(yè)、今世緣、古井貢酒、口子窖，這四支白酒股票成功入列100牛股榜，成為市值與營收雙飆升的“酒業(yè)優(yōu)等生”。

雖然2018年上半年股市整體較為低迷，但是仍有不少股票表現(xiàn)優(yōu)異。剔除上市未滿一年的次新股來看，其中共有461股實(shí)現(xiàn)上漲，36股漲幅超50%，7股股價(jià)翻倍，甚至還有190股創(chuàng)歷史新高。

21數(shù)據(jù)新聞實(shí)驗(yàn)室列出2018年上半年100牛股榜，從市值上來看，一百支牛股市值都在30億以上。該牛股榜單中，食品飲料行業(yè)表現(xiàn)優(yōu)異，共有11支上榜，其中5支為酒類股票，除位列第39位的重慶啤酒外，還有4支白酒股上榜，分別為順鑫農(nóng)業(yè)、今世緣、古井貢酒、口子窖。

順鑫農(nóng)業(yè)今年以來漲幅高達(dá)96.17%，位列100牛股之中的第9位，成為唯一一支入列TOP10的白酒股票，對于順鑫農(nóng)業(yè)的高漲幅，“21數(shù)據(jù)新聞實(shí)驗(yàn)室”認(rèn)為原因在于“漲幅業(yè)績驅(qū)動(dòng)低估值白酒股”。

今世緣以48.98%的漲幅位列100牛股榜第75位，延續(xù)了上一年的漲勢;古井貢酒以36.73%的漲幅位列78位;口子窖以33.44%的漲幅位列第90位。榜單發(fā)布者給出的理由都是“白酒行業(yè)復(fù)蘇，跟隨板塊上漲。”

在詳細(xì)分析了100支牛股的走勢后，21數(shù)據(jù)新聞實(shí)驗(yàn)室認(rèn)為多與“業(yè)績高增長”、“消費(fèi)升級、漲價(jià)”等因素有關(guān)。

值得注意的是，白酒業(yè)前四強(qiáng)的股票走勢均未入列牛股。這或許與前四強(qiáng)龐大的體量有關(guān)——它們2017年度營收均超過100億元以上，按照證券業(yè)相關(guān)人士分析，茅臺(tái)、五糧液、洋河、瀘州老窖等名酒受到的關(guān)注度較高，它們的估值同樣很高。

一方面是高估值、高聚焦的一線名酒，另一方面，部分增勢迅猛的區(qū)域型名酒開始向第一陣營沖擊。在行業(yè)復(fù)蘇的大背景下，這些增長快、毛利率高的白酒企業(yè)開始受到投資機(jī)構(gòu)和個(gè)人的青睞，而此前較低的估值此時(shí)成為它們在股市上高增長的重要因素。

與研究機(jī)構(gòu)的判斷相一致，這4支牛股，都呈現(xiàn)出漲幅驚人的態(tài)勢，它們或抓住全國化的機(jī)遇，或在固守本土的同時(shí)順勢進(jìn)行產(chǎn)品升級。

區(qū)域酒企抓住外拓重要機(jī)遇

開拓基本盤之外的區(qū)域外市場，成為酒業(yè)給予二線陣營的一次機(jī)遇，也成為部分企業(yè)入列牛股榜的重要因素。

順鑫農(nóng)業(yè)今年以來漲幅高達(dá)96.17%，是所有白酒股中漲幅最高的一支。股票漲勢驚人，其營收漲幅同樣驚人。

順鑫農(nóng)業(yè)2017的年報(bào)顯示，其營收117.33億元，同比增加4.79%，凈利潤3.45億元，同比增加50.74%。其中白酒主業(yè)“牛欄山”銷售收入突破64億元，同比增長近24%。由此可見，白酒營收在順鑫農(nóng)業(yè)的業(yè)務(wù)構(gòu)成之中占據(jù)大頭，白酒主業(yè)增速高于順鑫農(nóng)業(yè)整體增速。

白酒業(yè)務(wù)增速較高，與順鑫農(nóng)業(yè)對產(chǎn)品的升級以及市場外拓密不可分。2017年度，牛欄山重點(diǎn)加強(qiáng)珍品陳釀、新一代陳釀等系列升級產(chǎn)品和部分盒裝酒的品牌運(yùn)作，加上超級大單品“綠標(biāo)”牛欄山，形成了齊頭并進(jìn)態(tài)勢。

7月9日京東信息顯示：52度500ml*12瓶“綠標(biāo)”牛欄山，售價(jià)為185元，單價(jià)約為15.41元，累計(jì)評論約為25萬條;而升級產(chǎn)品牛欄山珍品陳釀52度500ml*8瓶，售價(jià)為288元，單價(jià)為36元，累計(jì)評論量約為1萬+。

來自京東的數(shù)據(jù)顯示，“綠標(biāo)”牛欄山仍為牛欄山旗下戰(zhàn)略性單品，其影響力目前仍遠(yuǎn)超升級產(chǎn)品。

順鑫農(nóng)業(yè)2017年報(bào)披露的數(shù)據(jù)也間接證實(shí)了這一點(diǎn)，其年度銷量白酒42.92千升，同比增長28.75%，白酒銷售數(shù)量增幅大于營收增幅(24%)，即單位銷售額并沒有增加，可證明其增速與產(chǎn)品升級關(guān)聯(lián)不大。

實(shí)際上，牛欄山的高速增長主要源于其對域外市場的開拓。在固守華北主戰(zhàn)場的同時(shí)，牛欄山早在2008年即開始布局長江三角洲、西北、東北等地。2012年牛欄山施行“1+4+5”億元市場戰(zhàn)略布局，以北京市場為核心，將天津、保定、呼市、唐山打造成4億元的市場，將山東、河南、山西、內(nèi)蒙、遼寧培育成5個(gè)省級億元市場。

2013年，牛欄山開始了大規(guī)模擴(kuò)張之路，發(fā)力三四線城市市場，推進(jìn)泛全國化市場布局，實(shí)現(xiàn)外埠市場銷售收入占比穩(wěn)步提升。多年持續(xù)耕耘之下，牛欄山已經(jīng)擁有了包括河北、內(nèi)蒙、江蘇等多達(dá)18個(gè)億元級省級市場，福建、新疆等新興市場銷售收入同比增長50%以上，長江三角洲市場增幅達(dá)70%以上，全國化布局收效顯著。

2017年度中報(bào)顯示，牛欄山外埠市場銷售收入已占總銷售收入的65%，且占比呈現(xiàn)越來越大之勢。

向上升級，二線成為牛股的底氣

向外走的模式短期內(nèi)不一定能夠復(fù)制，與牛欄山相比，蘇酒之中的今世緣、徽酒之中的古井貢、口子窖同樣以二線身份入列牛股榜，它們的成功之處，或在于積極挖掘本土市場潛力的同時(shí)，順勢升級產(chǎn)品。

今世緣位列白酒業(yè)牛股榜的第二位，其營收增幅同樣可觀。2017年報(bào)顯示：今世緣營收29.52億元，同比增15.57%，凈利潤8.95億元，同比增18.21%，其中白酒主業(yè)29.18億元，毛利率為71.74%。其中省內(nèi)27.75億元，毛利率為72.59%，遠(yuǎn)高于省外市場的1.57億元，毛利率同樣高于省外。這說明，今世緣目前營收增長來源主要在于省內(nèi)市場，利潤來源同樣在于省內(nèi)。

按照產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，今世緣特A+類產(chǎn)品(主要為國緣)營收12.93億元，毛利率高達(dá)82.74%,，營收比上年增38.31%，與此同時(shí)，其A、B、C、D類產(chǎn)品的銷售收入同比均呈下降之勢。在特A+類產(chǎn)品營收占比約為43%的情況下，今世緣股票飆升，與其產(chǎn)品提升，帶來毛利、凈利的大幅增長密切相關(guān)。

古井貢酒發(fā)布的2018年半年預(yù)報(bào)顯示，其盈利約在8.23億元～9.33億元，同比增長約50%～70%，很顯然，這樣的高增長帶來了股票的高增幅。

聚焦主業(yè)、聚焦高端、聚焦市場，被認(rèn)為是古井貢酒率先復(fù)蘇并保持高增長的重要原因，相關(guān)機(jī)構(gòu)認(rèn)為古井貢酒盡享省內(nèi)消費(fèi)升級的優(yōu)勢，定價(jià)權(quán)逐步提升，費(fèi)用率有望下降。

2017年報(bào)顯示，古井貢白酒主業(yè)之中，華中市場持續(xù)上升，占據(jù)了總營收約9成左右，與此同時(shí)，其營業(yè)成本同比增加了約一成。華北、華南銷售則略有下降。這說明，古井貢仍以安徽及其周邊基本盤為重點(diǎn)，費(fèi)用投入也傾向于大本營市場(華中)。

相關(guān)調(diào)研顯示，在安徽市場，古井貢產(chǎn)品逐步向8年及以上產(chǎn)品延伸。2017年，古井貢8年及以上產(chǎn)品增速超30%，其中，古井貢8年產(chǎn)品同比增長50%以上。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級，高端占比不斷提升，年份原漿2017年收入占比已超75%，古井貢8年及以上產(chǎn)品占比近20%，對利潤貢獻(xiàn)也愈發(fā)明顯，帶來利潤率不斷提升。

另一徽酒巨頭口子窖的增長同樣來源于品系提升。在口子窖2017年35.48億元的白酒銷售額中，高檔酒達(dá)到33.36億元，同比增加約為3成，同時(shí)，其營業(yè)成本也同樣增加3成。

今世緣、古井貢、口子窖，在大本營市場獲得高速增長的同時(shí)，其對本土的營業(yè)成本投入同樣持續(xù)增長，這表明，區(qū)域二線酒企本土市場的潛力仍未挖掘殆盡，在精耕本土、提升品系的努力下，二線酒企仍有向前沖擊的底氣。