業(yè)績靚麗白酒股為何跌跌不休 能抄底嗎

7月29日，白酒股繼續(xù)回調(diào)。截至收盤，同花順18只概念股中14只下跌，舍得酒業(yè)跌幅超6%，水井坊跌幅超過5%。不過7月29日整體回調(diào)相對于7月26日已經(jīng)緩和了很多。7月26日，水井坊、舍得酒業(yè)跌停，貴州茅臺年線失守。

這波下跌起于水井坊半年報。7月24日，水井坊公布了白酒行業(yè)首份半年報。其半年報顯示，上半年其實現(xiàn)營業(yè)收入18.37億元，同比提升128.44%;歸屬于上市公司股東凈利潤3.77億元，同比提升266.01%。然而，根據(jù)4月水井坊發(fā)布的一季報數(shù)據(jù)測算，該公司一季度營收就達12.40億元，凈利潤為4.19億元，這也意味著二季度已經(jīng)由盈轉(zhuǎn)虧，虧損額度達4200萬元。

經(jīng)過這波下跌，白酒股還能抄底嗎?

白酒股整體估值仍在高位 謹慎抄底

從中報業(yè)績預(yù)告看，次高端白酒舍得酒業(yè)、酒鬼酒、山西汾酒的營收和凈利潤增幅都比較靚麗。酒鬼酒上半年歸母凈利潤預(yù)計為5億-5.2億元，上年同期為1.845億元;另外營收增幅預(yù)計為137%。

山西汾酒營收規(guī)模增加48.3億元-55.2億元，增幅為70%-80%;歸母凈利潤增加17.66億元-20.87億元，增幅為110%-130%，如果按照最低預(yù)計增量48.3億元計算，2021 年上半年汾酒營收高達117.3億元，占2020年全年營收的84%。

舍得酒業(yè)預(yù)計公司2021年半年度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為71000.00 萬元到75000.00萬元，與上年同期相比增加54580.77萬元到58580.77萬元，同比增長332.42%到356.78%。

雖然業(yè)績靚麗，不過從估值看，水井坊動態(tài)市盈率為73.20倍，酒鬼酒的動態(tài)市盈率為62.34倍，舍得酒業(yè)的動態(tài)市盈率為56.19倍，山西汾酒為43.98倍，都高于業(yè)績更穩(wěn)定的貴州茅臺(39.16倍)。據(jù)機構(gòu)數(shù)據(jù)，截至7月19日，白酒板塊整體市盈率在53.51倍。

據(jù)分析，過去10年白酒板塊的平均估值水平，大致是37倍，處于30-40倍區(qū)間。也有業(yè)內(nèi)人士表示，歷史上白酒板塊正常的估值區(qū)間是15倍到35倍。這意味著白酒板塊目前估值仍有不小的泡沫。開源證券在研報中稱，整體看今年二季度基金對白酒股減配較為明顯。所以投資者應(yīng)謹慎抄底。

提價進行時，水井坊等白酒企業(yè)高端化戰(zhàn)略能否提振長遠業(yè)績?

同時，據(jù)開源證券研報，與一季度相比，今年二季度基金對貴州茅臺、瀘州老窖減配，而次高端白酒如酒鬼酒獲得了機構(gòu)青睞。

中信建投在研報中稱，次高端2021年高景氣核心原因有三：1)高端酒價格上移到1000元價格帶后，為次高端讓出空間，次高端酒企價格帶從300元-600拔高至600元-800元，各大次高端企業(yè)紛紛通過新品實現(xiàn)價格躍升，帶動收入高增長，比如汾酒的青花30復(fù)興版、水井坊發(fā)力典藏、洋河的M6+等;2)去年疫情下宴席消費場景消失，導(dǎo)致次高端受影響最大，今年在需求恢復(fù)加渠道補庫存作用下，業(yè)績彈性最大。高增長匹配高估值;3)次高端酒企開啟新一輪擴張，汾酒、舍得、酒鬼均走入全國區(qū)域擴張進程，考慮次高端白酒此前全國市場滲透率低，增長持續(xù)性較強。

低端白酒市場實則競爭激烈，利潤微薄，所以很多企業(yè)都在提升品牌價值，走高端化路線。從行業(yè)內(nèi)來看，“馬太效應(yīng)” 仍在持續(xù)，行業(yè)整體向名酒集中、向高端集中的趨勢愈發(fā)明顯，頭部名酒企業(yè)紛紛擴大產(chǎn)能，而基礎(chǔ)不牢的小型酒企則加速退出;消費升級仍在持續(xù)，品牌高端化和產(chǎn)品升級創(chuàng)新成為白酒行業(yè)的主要趨勢之一,這也為次高端和高端白酒帶來持續(xù)成長空間。

如上述機構(gòu)所言，很多次高端酒企價格帶正從300元-600拔高至600元-800元。從今年看，這確實對次高端白酒的股價提升起了很大作用。在這個消費者對價格敏感度不高的行業(yè)，提價對業(yè)績而言是不是也是把萬能鑰匙?

通常情況下，提價首先應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)在企業(yè)的毛利率上，其次體現(xiàn)在凈利潤上。所以，投資者應(yīng)該注意提價的企業(yè)毛利率、凈利潤率是否提升?

從水井坊半年報業(yè)績看，相對于一季報，其半年報的毛利率和凈利潤率均有所下降。據(jù)東方財富，其毛利率從一季度的85.05%微降到了最新的84.54%，凈利潤率從33.82%下降到了20.54%。

水井坊上半年銷售費用同比增加了98.37%，主要系廣告宣傳投入增加所致。其在半年報中稱，二季度以來，為推進公司高端化戰(zhàn)略，水井坊加大了對高端化等項目的費用投入，短期利潤受到一定影響。

不過，如果短期的營銷投入能換來長期的品牌提升以及業(yè)績提升也是值得的。

其次，要看相關(guān)企業(yè)的提價后在終端銷售環(huán)節(jié)是否存在相對于指導(dǎo)價有折價銷售情況?如果存在很大的折扣，證明供需關(guān)系并不支撐其提價。投資者要對提價對其長遠業(yè)績的影響保持警醒。

有報道稱，很多白酒產(chǎn)品的終端零售價相對于建議零售價有一定折扣。以五糧液為例，在2010-2013年期間，3年時間不斷提價，有時還逆市提價，然而2012年到2014年，其凈利潤規(guī)模不增反降。（原文標題：業(yè)績靚麗白酒股為何跌跌不休 能抄底嗎）