價(jià)投時(shí)代堅(jiān)守白酒乳品 雙十一食品百花齊放

投資要點(diǎn)

11月第三周食品飲料指數(shù)下跌0.83%,落后大盤(pán)1.05ppt:11月第三周大盤(pán)上漲,滬深300指數(shù)上漲0.22%,食品飲料板塊下跌0.83%,走勢(shì)在板塊第八。食品飲料子行業(yè),乳品漲幅最大,上漲1.21%。其他子行業(yè):食品綜合(-3.96%)、白酒(+0.27%)、黃酒(-5.85%)、調(diào)味發(fā)酵品(-5.55%)、葡萄酒(-5.57%)、啤酒(-7.12%)、其他酒類(lèi)(-6.37%)、肉制品(-4.17%)、軟飲料(-6.26%)。重點(diǎn)數(shù)據(jù):1)生鮮乳價(jià)格同比上漲,嬰幼兒奶粉價(jià)格同比上漲。截至11月8日主產(chǎn)省(區(qū))生鮮乳平均價(jià)格3.50元/公斤,同比上漲1.45%,環(huán)比上漲0.29%;11月10日國(guó)產(chǎn)品牌嬰幼兒奶粉零售價(jià)為174.81元/公斤,同比上漲4.99%,環(huán)比上漲0.02%。2)豬肉價(jià)格環(huán)比上漲,11月17日豬糧比為7.84。11月17日豬肉價(jià)格20.96元/公斤,環(huán)比上漲0.05%;仔豬價(jià)格29.85元/公斤,環(huán)比下跌1.29%,生豬價(jià)格14.19元/公斤,環(huán)比上漲0.07%;11月17日豬糧比為7.84。 維持行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí):11月組合:貴州茅臺(tái)\五糧液\瀘州老窖\山西汾酒\酒鬼酒。

本周觀(guān)點(diǎn):價(jià)值投資時(shí)代,業(yè)績(jī)?yōu)橥?堅(jiān)定看好基本面確定性強(qiáng)的白酒板塊及乳制品板塊投資機(jī)會(huì)。相較于故事、概念主題炒作,今年漲幅較大的多是具有業(yè)績(jī)支撐的核心資產(chǎn)標(biāo)的,如白酒、乳制品等績(jī)優(yōu)龍頭漲幅靠前。展望未來(lái),我們認(rèn)為價(jià)值投資將仍成為選股主線(xiàn),而業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)、具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的各行業(yè)龍頭企業(yè)仍有較高的投資機(jī)會(huì),因?yàn)榭偭拷?jīng)濟(jì)表現(xiàn)平庸下,結(jié)構(gòu)分化更有利于龍頭企業(yè),更容易實(shí)現(xiàn)超行業(yè)發(fā)展,年初至今市場(chǎng)給出的反應(yīng)是市值與估值之間負(fù)相關(guān)性在逐漸減弱,未來(lái)龍頭應(yīng)該更有溢價(jià)。價(jià)值投資時(shí)代,最終是以業(yè)績(jī)?yōu)橥�。我們中長(zhǎng)期看好的理由仍然是消費(fèi)升級(jí)、品牌度集中兩維度推動(dòng)下名優(yōu)白酒將獲得超越行業(yè)的發(fā)展。對(duì)于市場(chǎng)針對(duì)茅臺(tái)囤貨是否會(huì)影響到未來(lái)公司乃至行業(yè)可持續(xù)性的爭(zhēng)議我們認(rèn)為:1)目前渠道貨源緊張價(jià)格不斷攀升而消費(fèi)者一貨難求(當(dāng)前批價(jià)在1550以上)是不爭(zhēng)事實(shí),本周我們走訪(fǎng)湖南白酒市場(chǎng)、調(diào)研熟悉經(jīng)銷(xiāo)、草根拜訪(fǎng)茅臺(tái)專(zhuān)賣(mài)店均反映該現(xiàn)象;2)同時(shí)再次強(qiáng)調(diào)我們觀(guān)點(diǎn),新形勢(shì)下茅臺(tái)各種需求屬性釋放,囤貨需求(收藏裝飾、社交禮儀等需求表現(xiàn)為囤貨)無(wú)傷大雅;3)旺季來(lái)臨,經(jīng)銷(xiāo)商在看漲以及緊供給形勢(shì)下,囤貨動(dòng)機(jī)強(qiáng)亦是情理之中。基于長(zhǎng)短期邏輯,我們依舊推薦白酒板塊,當(dāng)前首推行業(yè)向上與公司改善共振的五糧液,明年業(yè)績(jī)及估值有望雙提升,以及四季度業(yè)績(jī)加速明年業(yè)績(jī)會(huì)更好的酒鬼酒,建議緊跟渠道變化,另外繼續(xù)推薦瀘州老窖、貴州茅臺(tái)、山西汾酒、水井坊、沱牌舍得等白酒標(biāo)的。

《白酒跟蹤報(bào)告:高端增長(zhǎng)趨勢(shì)能延續(xù),次高端成長(zhǎng)性再印證》:高端白酒進(jìn)入新成長(zhǎng)時(shí)代,未來(lái)兩年量的增長(zhǎng)20%左右,五糧液明年會(huì)更好。次高端白酒成為增速最快子版塊,16-21年CAGR達(dá)22%,次高端標(biāo)的明年將量?jī)r(jià)齊升。

絕味食品調(diào)研:成本上行無(wú)憂(yōu),供應(yīng)鏈日趨完善。具備提價(jià)能力:鴨肉價(jià)格持續(xù)低迷數(shù)年,公司對(duì)短期鴨肉價(jià)格持謹(jǐn)慎態(tài)度,已提前囤貨進(jìn)行對(duì)沖,即便中期鴨肉價(jià)格仍出現(xiàn)大幅波動(dòng),公司可通過(guò)提價(jià)來(lái)轉(zhuǎn)嫁成本壓力,公司今年已在產(chǎn)品均價(jià)較低的市場(chǎng)進(jìn)行提價(jià),消費(fèi)者敏感度不高。供應(yīng)鏈將日趨優(yōu)化:公司計(jì)劃逐步形成九大核心工廠(chǎng)布局,單一工廠(chǎng)的輻射范圍由350公里往擴(kuò)大至600公里,同時(shí)淘汰部分效益不高的小工廠(chǎng),以實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈最優(yōu),進(jìn)一步釋放業(yè)績(jī)彈性。絕味食品為今年7月底以來(lái)我們核心推薦標(biāo)的,預(yù)計(jì)18年凈利增速可達(dá)30%以上,對(duì)應(yīng)估值26x,繼續(xù)堅(jiān)定推薦。