進口葡萄酒品牌涌入 威龍股份未來業(yè)績或承壓

在行業(yè)企穩(wěn)但外來品牌大量涌入之際，包括威龍股份在內(nèi)的葡萄酒公司或?qū)⒚媾R更大的挑戰(zhàn)與業(yè)績壓力，而IPO的成行或?qū)⒂兄�于其更好地面對�?/p>

12月2日，證監(jiān)會發(fā)審委公告稱，威龍葡萄酒股份有限公司(以下簡稱“威龍股份”)首發(fā)獲通過，這意味著公司或?qū)⒊蔀槔^張裕A、莫高股份(600543,股吧)等之后的第6家葡萄酒類A股上市公司。

本次IPO，公司擬募資約5.1億元，用于葡萄酒生產(chǎn)、償還銀行貸款等4個項目。一旦募資完成，公司在葡萄種植與葡萄酒產(chǎn)能上也將再上一個臺階。

但記者同時也注意到，受到行業(yè)競爭加劇及限制“三公消費”等因素的影響，公司近年來的業(yè)績增速并不穩(wěn)定。從歸母凈利潤來看，2013年下滑高達 58.3%，雖然該數(shù)字在2014年回升至-0.3%，但依然面臨一定的業(yè)績壓力。同時，隨著進口葡萄酒的大量涌入，公司未來將面臨更加嚴苛的市場環(huán)境。在這種情況下，威龍股份是否能夠在競爭中保持優(yōu)勢?當前的經(jīng)營狀況又如何?

為了幫助投資者更好地了解公司當前的經(jīng)營情況，記者于近期向其公共郵箱發(fā)送了采訪提綱，并致電了相關(guān)負責人。電話那邊是個沉穩(wěn)的男性聲音，自稱是公司的證券部負責人。他在與記者溝通中表示，相關(guān)問題可以參考公司的招股說明書，至于是否回復還要與公司領導商議后才能決定。次日，記者收到了威龍股份的回復，其在郵件中表示，關(guān)于公司最新情況的相關(guān)內(nèi)容，將會按證監(jiān)會的要求，及時、準確地在2015年年報中進行披露。

截至發(fā)稿前，由于記者未收到公司就相關(guān)問題的具體回復，故只能通過其發(fā)布的公開信息進行分析。

葡萄酒行業(yè)止跌企穩(wěn)

業(yè)績回暖是葡萄酒行業(yè)當前的基本面。

2012~2013年，受到限制“三公消費”與行業(yè)競爭加劇的影響，葡萄酒行業(yè)開始進入瓶頸期。以2013年為例，我國規(guī)模以上葡萄酒產(chǎn)量約118萬千升(上年約為138萬千升)，營收降至408億元(上年約為440億元)。

行業(yè)下滑最終反應到了上市公司的業(yè)績上。以張裕A為例，2012~2013年歸母凈利潤下滑幅度分別為10.8%和38.4%;威龍股份也未能幸免，同期歸母凈利潤分別下滑了27.1%和58.3%。

不過，這種情況在2014年開始出現(xiàn)轉(zhuǎn)變。張裕A2014年歸母凈利潤同比僅下降6.7%，2014年威龍股份歸母凈利潤也僅下跌0.3%，可見葡萄酒類上市公司業(yè)績開始出現(xiàn)一定探底回升的走勢。

葡萄酒行業(yè)是反彈還是反轉(zhuǎn)，市場中有著不同的聲音，而核心變量在于來自外商的沖擊。以2015年為例，1~10月瓶裝和散裝葡萄酒的進口額已超過去年全年，達4.38億升，同比增長45%。

今年7月，中國剛剛與澳大利亞簽署自貿(mào)協(xié)定，預計第一批享受關(guān)稅減免政策的進口紅酒將于年底涌入市場。有專家預計稱，受關(guān)稅減免的影響，2015年洋酒將在國內(nèi)市場占據(jù)半壁江山。

難怪發(fā)審委在通過威龍股份首發(fā)的同時也向其詢問：請發(fā)行人代表進一步說明應對日益激烈的進口葡萄酒競爭，公司擬采取的策略行動及其對公司未來業(yè)績可能產(chǎn)生的影響。請保薦代表人進一步說明對相關(guān)風險是否在招股說明書中得到充分披露的核查情況。

區(qū)域龍頭擴張存疑

從招股書上看，一旦威龍股份募資完成，其生產(chǎn)能力與葡萄種植能力都將得到進一步提升，有利于對抗國外品牌的沖擊;同時，公司高負債的情況(2014年資產(chǎn)負債率為66.8%，高于張裕A等相關(guān)上市公司)也將一定程度得到緩解，從而減少利息支出對業(yè)績的影響。

“彈藥”充足了，作為“地方大員”，威龍股份依然需要思考未來如何擴張地盤。

2012~2014年，公司在華東地區(qū)的營收占比分別為69.8%、72.7%和77.3%，呈現(xiàn)逐年升高的狀態(tài)。相比于白酒，葡萄酒的地方忠誠度相對較差，“護城河”較窄，但反之拓展的空間也比較大。

因此，如果威龍股份能借IPO之勢完成擴張，將能很好地抵御來自外來市場的威脅，也將有利于消化公司庫存。但如果公司不能很好地消化新生庫存，存貨問題或?qū)㈤L期困擾公司的發(fā)展。

從當前情況來看，2014年公司存貨余額高達6.6億元，占資產(chǎn)總額約45%，在行業(yè)內(nèi)處于較高水平。對此，公司也在招股書中指出，存貨占比高主要是由于報告期外公司簽訂的葡萄原酒采購合同自報告期相繼履行以及公司銷售未能快速增長所致。

總體來說，葡萄酒行業(yè)從2014年開始出現(xiàn)回暖，而外來紅酒的引入加大了回暖的不確定性。從上市公司看，張裕A加大了對海外市場的開發(fā)力度，而中葡股份(600084,股吧)則拓展電商，以此更好地應對當前市場。面對“海外兵團”的強勢來襲，威龍股份上市后又將有哪些新舉措，記者也將持續(xù)關(guān)注。