五糧液：春節(jié)動銷良好 一季度高增長可期

五糧液(000858)春節(jié)動銷良好，“第八代及經(jīng)典”表現(xiàn)亮眼。春節(jié)期間，五糧液銷售比去年同期增長25%，主打產(chǎn)品第八代供不應(yīng)求，新品經(jīng)典五糧液和小五糧表現(xiàn)突出。

今年春節(jié)期間，五糧液積極開展“春節(jié)不打烊”活動，通過營銷數(shù)字化管理實施精準(zhǔn)投放，總體投放同比增長27%，實現(xiàn)了銷售額25%的同比增長。其中，運營商動銷增長約22%，KA渠道動銷增長63%，專賣店動銷增長60%，電商渠道動銷增長52%。核心大單品第八代五糧液，市場流通價格站穩(wěn)1000元，市場秩序健康穩(wěn)定;新上市的經(jīng)典五糧液和小五糧，在這個春節(jié)也首次投放市場，部分經(jīng)銷商數(shù)據(jù)反饋，經(jīng)典五糧液復(fù)購率高，小五糧上市半月不到，就有近五成商家賣完了首批計劃量，并在春節(jié)前開始執(zhí)行新的計劃量，小五糧整個春節(jié)銷售完成率高于預(yù)期。總體來說，五糧液春節(jié)圓滿地實現(xiàn)了開門紅。

我們繼續(xù)堅定看好五糧液，其正為再次成為民族第一品牌而努力，目前處于明顯的上升趨勢。公司自2017年實現(xiàn)二次創(chuàng)業(yè)以來，改革活力迸發(fā)，在市場、渠道、品牌、產(chǎn)品領(lǐng)域已經(jīng)構(gòu)建企業(yè)發(fā)展新格局，為“十四五”高質(zhì)量發(fā)展奠定了良好基礎(chǔ)。牛年春節(jié)的開門紅只是公司進入高質(zhì)量發(fā)展期的一個開始，隨著內(nèi)部全面深化改革，創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略落實，公司未來將進入全面發(fā)力期，渠道管控、品牌塑造、產(chǎn)品口碑將進一步提升，長期來看處于量價齊升的上行趨勢。

投資建議：由于團購發(fā)力，全國化進程明顯，且動銷逐漸升溫，我們預(yù)測2020-2022年收入為572、664、764億元，2020-2022年凈利潤為199、247、297億元，對應(yīng)2020-2022年EPS為5.13、6.37、7.66元/股，當(dāng)前股價對應(yīng)2020/2021/2022年P(guān)E分別為65/52/44倍，基于行業(yè)集中度提高，高檔酒行業(yè)壁壘帶來頭部企業(yè)的增速保證，維持“推薦”評級。

風(fēng)險提示：疫情對銷售影響較大，終端消費需求疲軟;價格走勢不如預(yù)期;利潤率提升不如預(yù)期;食品安全問題。