業(yè)績表現(xiàn)掉隊 古井貢酒如何突圍？

連續(xù)兩個跌停;4個交易日累計下跌20%，在A股白酒板塊中墊底;股價一度跌破200元，總市值蒸發(fā)近200億!

4月30日至5月10日期間，安徽古井貢酒股份有限公司(下稱古井貢酒，000596.SZ)二級市場表現(xiàn)遭遇滑鐵盧。

而在開啟此輪下跌的前一天，即4月29日，古井貢酒發(fā)布了2020年年度報告及2021年第一季度報告，“成績單”不太好看。

據(jù)財報披露，2020年該公司營業(yè)收入出現(xiàn)十年來首次負增長，歸母凈利潤、歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(下稱扣非凈利潤)等盈利指標亦出現(xiàn)不同程度下降。在A股白酒上市公司中，其營收、歸母凈利潤增幅均排名在中下游位置。到了今年一季度，盡管其業(yè)績有所改善，營業(yè)收入、歸母凈利潤均實現(xiàn)25%以上增長，但增幅在行業(yè)中的排名依然靠后。

與此同時，該公司毛利率已連續(xù)兩年走低。對比百億營收陣營其他白酒上市公司發(fā)現(xiàn)，古井貢酒競爭力在下行。

5月11日以來，古井貢酒股價有所回升。截至5月13日，其財報發(fā)布后跌幅收窄至15.28%，依然在A股白酒板塊中領跌。

針對二級市場表現(xiàn)、業(yè)績下滑、未來規(guī)劃等問題，記者電郵溝通提綱至古井貢酒相關(guān)部門。該公司回應稱，具體信息可關(guān)注公司相關(guān)公告。

2020年業(yè)績增幅排名中下游

過去十年，白酒行業(yè)經(jīng)歷了幾個發(fā)展階段。在2012年以前，受益于宏觀經(jīng)濟快速發(fā)展及城鄉(xiāng)居民收入增長，白酒需求量不斷上升，白酒產(chǎn)銷量持續(xù)高速增長，相關(guān)企業(yè)獲得快速發(fā)展。2012年以后，商務消費等消費情景受限，白酒消費需求下降，且價格承壓嚴重，白酒行業(yè)進入深度調(diào)整期，產(chǎn)量增長以及收入增長同步放緩。到了2016年下半年，白酒行業(yè)開始復蘇，2017年以來，中高端白酒回暖，帶動白酒行業(yè)整體收入和利潤增長。

與此相對應，古井貢酒的營收增速在2011年達到76.04%后，2012年起漸次放緩，到2014年降至1.53%;2015年增速再次回升，至2018年升至24.65%。2019年，其營業(yè)收入突破百億元，同比增長約20%至104.17億元。

2020年初，古井貢酒計劃全年實現(xiàn)營業(yè)收入116億元，同比增長11.36%;實現(xiàn)利潤總額29.9億元，較上年增長4.08%。

然而，其實際業(yè)績大不如預期。古井貢酒2020年年報披露，年內(nèi)該公司實現(xiàn)營業(yè)收入102.92億元，同比下降1.20%;利潤總額達24.74億元，同比下降13.89%。此外，其歸母凈利潤、扣非凈利潤分別為18.55億元、17.73億元，同比下降11.58%和6.24%。

縱觀該公司過去十年的業(yè)績數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，2020年其營業(yè)收入出現(xiàn)十年來首次下降，歸母凈利潤也是2015年以來首次出現(xiàn)負增長。這固然與疫情影響有關(guān)，古井貢酒在2020年年報中表示，新冠肺炎疫情給行業(yè)發(fā)展帶來諸多不確定性。但行業(yè)內(nèi)其他公司表現(xiàn)如何?

按照申萬行業(yè)分類，記者注意到，在18家A股白酒類上市公司中，2020年營業(yè)收入實現(xiàn)正增長的有11家，貴州茅臺(600519.SH)、山西汾酒(600809.SH)等五家公司增幅在10%以上;歸母凈利潤實現(xiàn)正增長的同樣有11家，其中8家增幅超10%。古井貢酒營收、歸母凈利潤增幅分別排名第12位和第13位，在7家百億營收白酒公司中均排名倒數(shù)第二，可見其業(yè)績表現(xiàn)在同類上市公司中屬于較差水平。

毛利率連續(xù)兩年下行

記者注意到，2020年古井貢酒利潤指標降幅要顯著大于營業(yè)收入降幅，這一定程度上受其毛利率下降影響。

公開資料顯示，古井貢酒主要從事白酒的生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品系列為“年份原漿”“古井貢酒”“黃鶴樓”等三大系列，主要代表產(chǎn)品為年份原漿獻禮、古5、古8、古20、古26，黃鶴樓陳香1979、大清香等。其中，年份原漿古20為該公司重點培育產(chǎn)品。

2020年，其三大產(chǎn)品系列的毛利率悉數(shù)下降。具體來看，年份原漿毛利率為81.5%，較前一年度減少1.66個百分點;古井貢酒毛利率為60.24%，同比減少5.81個百分點;黃鶴樓毛利率為68.58%，同比減少4.75個百分點。

最終，2020年該公司綜合毛利率為75.23%，較2019年下降1.49個百分點。這已是其毛利率連續(xù)下降的第二年，在2019年，其毛利率已由前一年度的77.76%降至76.71%。

而在A股7家營收超百億的白酒公司中，毛利率在2020年出現(xiàn)下降的只有3家，在過去兩年連續(xù)下滑的更是只有2家，古井貢酒便是其中之一。

2021年經(jīng)營計劃保守

進入2021年，隨著疫情影響減弱，古井貢酒業(yè)績有所好轉(zhuǎn)。該公司一季報顯示，今年第一季度其實現(xiàn)營業(yè)收入41.3億元，同比增長25.86%;利潤總額為11.15億元，同比增長32.8%;歸母凈利潤、扣非凈利潤分別增長27.9%、26.13%，達到8.14億元和8.02億元。

不過，盡管其營業(yè)收入、歸母凈利潤均實現(xiàn)25%以上增長，但增幅在18家A股白酒公司中依然排名靠后。其中，營收增幅排名第13位，歸母凈利潤增幅排名第11位。

對于2021年度的經(jīng)營計劃，古井貢酒在2020年年報中表示，2021年計劃實現(xiàn)營業(yè)收入120億元，較上年增長16.59%;計劃實現(xiàn)利潤總額28.47億元，較上年增長15.08%。按此計劃來看，其第二至第四季度業(yè)績增速將遠不及一季度。

在2020年負增長、基數(shù)相對較低的基礎上，為何2021年經(jīng)營計劃如此保守?同時，在上述計劃中，利潤總額增幅明顯要低于營收增幅，是否意味著公司毛利率將進一步下降或費用率上升?

上述問題，有待古井貢酒給出答案。（原文標題：市值4天蒸發(fā)近200億!業(yè)績表現(xiàn)掉隊 古井貢酒如何突圍?）