惠泉重組走向何方

惠泉啤酒近期發(fā)文辟謠，京儀集團(tuán)欲借其殼上市的消息并不屬實。

針對近期的重組消息，惠泉啤酒6月18日發(fā)布《關(guān)于媒體報道的澄清公告》，福建省燕京惠泉啤酒股份有限公司否認(rèn)了此前所傳的“燕京啤酒最大股東北控集團(tuán)子公司京儀集團(tuán)欲借殼惠泉啤酒實現(xiàn)上市”的新聞報道，稱截止目前從未與所提公司進(jìn)行任何有關(guān)事項的溝通或聯(lián)系，未來3個月內(nèi)也不會有此類事項。不過，惠泉并沒有明確否認(rèn)近期風(fēng)傳的重組傳聞。

作為燕京啤酒控股的國內(nèi)二線啤酒公司，惠泉啤酒有著強(qiáng)烈的國企改革預(yù)期，自去年以來就屢屢傳出重組消息。受益于該利好消息和業(yè)績回暖的影響，公司股價今年一路攀升，接連漲停，一度超過20元每股，目前雖出現(xiàn)小幅回落波動，但漲勢還是非常明顯。近期以來，公司第二大股東中國武夷的再次減持，更被看作惠泉重組釋放出的重要信號。

盡管否認(rèn)了京儀集團(tuán)的借殼傳聞，但惠泉啤酒的重組仍然吸引業(yè)界關(guān)注，惠泉啤酒的重組，會是燕京啤酒實現(xiàn)國企改革的重要步驟嗎?

燕京啤酒整合惠泉?

作為國內(nèi)十強(qiáng)啤酒企業(yè)之一，惠泉啤酒在啤酒市場和資本市場上表現(xiàn)得并不突出，關(guān)注者少。2014年，惠泉公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.29億元，屬于上市公司股東的凈利潤為3245.15萬元，同比增70.12%。但公司在年報中坦言，中高檔產(chǎn)品銷量提升慢，消費者對新產(chǎn)品接受程度低，原材料價格波動造成生產(chǎn)成本上升，人才競爭、人力成本上升等都將成為制約今后發(fā)展的因素。

不過，惠泉啤酒在今年以來逐漸贏得關(guān)注，這與公司控股股東燕京啤酒預(yù)期改革有一定關(guān)系。燕京啤酒作為唯一沒有外資背景的國有大型啤酒企業(yè)，為北京市所屬國有資產(chǎn)旗下的上市公司，隨著去年北京市國資委決策層釋放出國企改革預(yù)期，被一路看好可通過改革釋放業(yè)績潛力，惠泉啤酒作為燕京啤酒的子公司自然也加快了同步改革步伐。

2014年8月，《關(guān)于全面深化市屬國資國企改革的意見》在北京落地，其中提出，鼓勵有誠信、有責(zé)任、有實力的民營企業(yè)參與國有資本企業(yè)改制重組。而燕京啤酒的“混改”，被認(rèn)為最有望享受改革帶來的紅利，引入戰(zhàn)略投資和管理層激勵機(jī)制，刺激企業(yè)活力。

惠泉啤酒就此開始強(qiáng)勢放量上漲，資本市場十分活躍。公司股價表現(xiàn)惹人關(guān)注，打破了不足10元的歷史，一度上漲至20元左右。股市強(qiáng)勁之外，惠泉啤酒今年發(fā)布的一季報財報顯示，前三月實現(xiàn)營收1.5934億元，較2014年同期增加了4.25%。

另外一個值得注意的現(xiàn)象是，公司第二大股東中國武夷在今年開始減持套現(xiàn)。2010年6月3日至2015年5月27日，中國武夷減持惠泉啤酒公司247.391萬股，均價11.25元/股，占公司總股本的0.99%，套現(xiàn)約合2784.15萬元。6月15日惠泉啤酒再次發(fā)布公告稱，于2015年6月2日至2015年6月15日，通過集中競價交易方式減持惠泉啤酒股票227.79萬股，占惠泉啤酒股份總數(shù)的0.91%，均價19.57元/股，套現(xiàn)4457.88萬元。

通過多次減持，目前中國武夷僅持有惠泉股票1215萬股，占惠泉啤酒股份總數(shù)的4.86%，已低于惠泉啤酒股份總數(shù)的5%。而對于中國武夷的減持做法，業(yè)內(nèi)人士分析，這并非完全自愿，因為當(dāng)下并不是減持套現(xiàn)惠泉啤酒股票的最佳時機(jī)，且不說惠泉啤酒股價一路仍在上漲，更何況當(dāng)下即將進(jìn)入一年之中啤酒銷售旺季，減持或許是被動行為，與惠泉重組有重大關(guān)系。

有一種聲音認(rèn)為，由于惠泉啤酒的最大股東是燕京啤酒，眼下又是行業(yè)重組的激烈競爭期，燕京啤酒將推動惠泉啤酒重組整合，進(jìn)而加強(qiáng)自身實力。盡管并非如傳聞所說的京儀集團(tuán)借其殼上市，但燕京啤酒整合惠泉資源的意愿是顯而易見的。

巨頭主副品牌定位

啤酒行業(yè)近期有不少重要新聞。在惠泉發(fā)文辟謠的當(dāng)晚，華潤創(chuàng)業(yè)發(fā)布公告稱，華潤創(chuàng)業(yè)與大股東華潤集團(tuán)簽訂補(bǔ)充協(xié)議，雙方同意華潤創(chuàng)業(yè)剝離全部非啤酒資產(chǎn)。由此，華潤雪花獨立上市夢想即將成為現(xiàn)實，中國啤酒巨頭們的相博時代正式開啟。

以雪花獨立上市為起點，中國啤酒巨頭們將不再會依靠單一品牌市場作戰(zhàn)，而是選擇“一個上市公司主品牌+一個副品牌”的品牌定位打天下。

著名啤酒營銷專家方剛在接受《華夏酒報》記者采訪時表示，未來這種品牌定位將會成為常態(tài)化。例如，百威+哈啤，青島+嶗山，雪花+金威，燕京+惠泉，嘉士伯+重慶啤酒等等。方剛認(rèn)為，“這將是中國啤酒巨頭的品牌架構(gòu)，目前比拼的1+1模式，未來有可能是1+1+N的模式!衡量一個巨頭的能力，看主品牌;衡量巨頭的潛力，看副品牌;衡量一個巨頭的統(tǒng)治力，要看品牌群”。

這并非不可能，我們看到，2014年青啤集團(tuán)推出了“1+1+3”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，主品牌青島啤文章來源華夏酒報酒定位更高端，副品牌嶗山啤酒主打中端市場，另外3個副品牌定位低端市場，構(gòu)建更明晰中高端產(chǎn)品定位。而前段時間華潤雪花與西甲達(dá)成戰(zhàn)略合作時，將推廣權(quán)益不限于雪花，還有金威啤酒品牌。而燕京啤酒通過對惠泉啤酒的整合，也意在激發(fā)企業(yè)活力，推動業(yè)績上漲。這些似乎也驗證了方剛的判斷：單一品牌作戰(zhàn)時代結(jié)束，主副品牌齊頭并進(jìn)打市場。

回到惠泉啤酒的控股股東燕京啤酒來看，公司在確定了全國戰(zhàn)略后，已開啟西部擴(kuò)張計劃，由于西部啤酒市場還有一定的增量空間，因此燕京有望實現(xiàn)銷售增長。當(dāng)前，燕京啤酒正在聚焦產(chǎn)品升級，通過升級潛力巨大的中高端產(chǎn)品，提振公司盈利能力。而存在預(yù)期較強(qiáng)的國企改革，燕京有望實現(xiàn)良好的業(yè)績增長。

齊魯證券研究所的高級分析師胡彥超近期給予惠泉啤酒股價30元的目標(biāo)價，打出“買入”評級。在他看來，啤酒銷量低增速，行業(yè)過于擁擠，整合已是大勢所趨。

2015年一季度惠泉啤酒虧損0.14億元，雖然相比上年有所減緩，但下滑趨勢仍明顯，預(yù)測未來將繼續(xù)下滑，管理層及控股方可忍受程度低。在北京國企改革升溫的大環(huán)境下，燕京啤酒有望整合惠泉啤酒整體啤酒業(yè)務(wù)，以避免同業(yè)競爭。胡彥超甚至判斷，惠泉啤酒有望注入北京國資委旗下資產(chǎn)實現(xiàn)上市。