金種子酒業(yè)：銷售費(fèi)用居高不下

只要站在風(fēng)口上，豬都能飛起來。

三季末業(yè)績不佳的老白干酒就因一則“混改方案”，截至12月17日，短短12個(gè)交易日股價(jià)就暴漲了64.13%。

投資者更為關(guān)注的是，在白酒國企改革這個(gè)風(fēng)口上，誰又會成為下一個(gè)老白干酒呢?

實(shí)際上，除了老白干酒之外，不少白酒企業(yè)的改革計(jì)劃都已經(jīng)浮出水面，如近期中糧集團(tuán)間接入主酒鬼酒;而此前包括貴州茅臺、五糧液、沱牌舍得、金種子酒在內(nèi)都曾經(jīng)發(fā)布過進(jìn)行國企改制的相關(guān)公告。

在老白干酒公布混改方案之前，《證券市場周刊》曾發(fā)布了《老白干酒定增幕后的利益之手》一文，認(rèn)為老白干酒的銷售費(fèi)用、預(yù)收賬款兩項(xiàng)指標(biāo)波動(dòng)異常，有壓低業(yè)績嫌疑，而金種子酒也存在類似情況。

金種子酒曾在8月30日發(fā)布重大事項(xiàng)停牌公告，坊間傳聞復(fù)星集團(tuán)旗下機(jī)構(gòu)有望從金種子集團(tuán)接手其所持有的金種子酒1/3左右股票，相當(dāng)于金種子酒約10%的股權(quán)，成為第二大股東。金種子酒證券事務(wù)代表李芳澤曾對媒體表示，金種子集團(tuán)正在與復(fù)星國際商談股權(quán)轉(zhuǎn)讓的事宜，但尚未確定轉(zhuǎn)讓細(xì)節(jié)及日期。

然而，金種子酒又在9月18日發(fā)布公告稱，“經(jīng)與本次籌劃重大事項(xiàng)的相關(guān)各方展開充分的協(xié)商和溝通，公司控股股東金種子集團(tuán)認(rèn)為繼續(xù)推進(jìn)該重大事項(xiàng)條件尚不成熟，決定終止籌劃本次重大事項(xiàng)。”

但是，酒企國資改制仍是這個(gè)行當(dāng)里當(dāng)下的熱門話題，尤其是二線區(qū)域白酒企業(yè)改制更是業(yè)界關(guān)注的焦點(diǎn)。招商證券認(rèn)為，白酒業(yè)陷入最深度的調(diào)整，唯有體制改革方能走出低谷。也有資深業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，金種子酒或?qū)⒗^續(xù)尋找外部戰(zhàn)略投資者。

業(yè)績調(diào)控嫌疑

記者發(fā)現(xiàn)，金種子酒和老白干酒在調(diào)控業(yè)績的手法上，近乎完全一樣。

早在金種子酒發(fā)布2014年半年報(bào)時(shí)，光大證券分析師邢庭志就分析認(rèn)為，金種子酒2014年上半年盈利的大幅度下滑顯示了較大的主觀調(diào)控痕跡，掩蓋了公司穩(wěn)健的盈利能力。

2014年上半年，金種子酒營業(yè)收入同比下跌9.50%至10.44億元，歸屬于母公司股東的凈利潤同比暴跌81.92%至4912.87萬元，這主要是由于高企的銷售費(fèi)用;6月末，金種子酒的銷售費(fèi)用高達(dá)3.81億元，較2013年同期的1.74億元暴漲了119.29%，其中廣告費(fèi)用占比62%，而短期的兌獎(jiǎng)費(fèi)用同比增加4332萬元。金種子酒對此的解釋是，“報(bào)告期投入的廣告費(fèi)較上年同期增加。”

邢庭志表示，金種子酒的費(fèi)用率達(dá)到36.5%，與公司在安徽省內(nèi)中低端市場的龍頭地位、細(xì)分市場需求的穩(wěn)定性以及公司持續(xù)穩(wěn)健的投入不對稱。金種子酒的盈利能力(未來)可以迅速恢復(fù)，廣告費(fèi)用的削減和短期兌獎(jiǎng)費(fèi)用的減少幾乎不會影響公司的正常運(yùn)營回款。

截至三季度末，雖然金種子酒營收、凈利潤增幅有所好轉(zhuǎn)，但上述問題依然存在。三季度末，金種子酒營業(yè)收入為15.51億元，較2013年的15.88億元下滑了2.34%，增速在5家同規(guī)模上市白酒企業(yè)中僅落后于老白干酒(2.19%)、沱牌舍得，排名第三;然而，歸屬于母公司股東的凈利潤卻是同比暴跌79.40%至5625萬元，跌幅遠(yuǎn)超其他4家公司，排名墊底。

三季度末，金種子酒三項(xiàng)期間費(fèi)用為6.70億元，同比增長51.83%，其中銷售費(fèi)用的增長尤為明顯。截至2014年9月，金種子酒的銷售費(fèi)用為5.88億元，較上一年同期的3.67億元增加60.39%，銷售費(fèi)用率達(dá)37.94%。