時(shí)勢、形勢與趨勢 中國白酒企業(yè)扎堆上市背后

近日，貴州證監(jiān)局官網(wǎng)公布貴州國臺(tái)酒業(yè)股份有限公司的上市輔導(dǎo)備案材料，這也預(yù)示著，時(shí)隔8年之后，國臺(tái)酒業(yè)重啟上市之路。

其實(shí)，站在中國股市主板門口的，除了國臺(tái)，還有汾酒集團(tuán)、郎酒、習(xí)酒、西鳳等知名酒企。中國酒行業(yè)雖然受到國家產(chǎn)業(yè)限制性條例桎梏多年，但是現(xiàn)實(shí)的困難顯然沒有限制企業(yè)發(fā)展的想象力，伴隨著整個(gè)社會(huì)的消費(fèi)升級(jí)，中國白酒市場近幾年異�；钴S，繼名酒回歸與價(jià)格升級(jí)之后，似乎搶灘資本市場又成了下一個(gè)競爭的主戰(zhàn)場。

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國家政策提供新機(jī)遇 業(yè)績?yōu)樯鲜械谝坏篱T檻

首先是國家政策層面對于白酒的限制發(fā)展政策有松動(dòng)跡象，近期國家發(fā)改委會(huì)同有關(guān)部門對《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄(2011年本)(修正)》進(jìn)行了修訂，形成了《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄(2019年本，征求意見稿)》，其中雖然“白酒生產(chǎn)線”依然在限制類列，但是備注了“白酒優(yōu)勢產(chǎn)區(qū)除外”的說明，這一修改為產(chǎn)區(qū)內(nèi)的優(yōu)質(zhì)白酒企業(yè)發(fā)展明確了政策基調(diào)，也對白酒產(chǎn)區(qū)建設(shè)和發(fā)展產(chǎn)生了積極的推動(dòng)作用，為處于白酒優(yōu)勢產(chǎn)區(qū)的酒企上市提供了外部政策的便利條件。

其次，中國白酒企業(yè)大多坐落于經(jīng)濟(jì)落后地區(qū)，白酒企業(yè)作為本地化的特色產(chǎn)業(yè)，對于精準(zhǔn)扶貧、三農(nóng)問題、綠色經(jīng)濟(jì)都有著積極意義。貴州省就專門出臺(tái)《貴州省推動(dòng)白酒行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革促進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的實(shí)施意見》，對于實(shí)現(xiàn)上市的酒企給予100-150萬一次性獎(jiǎng)勵(lì)，國臺(tái)就是此項(xiàng)政策的受益者之一。

當(dāng)然，正是基于政府這樣的經(jīng)濟(jì)意圖，多數(shù)預(yù)備上市的酒企都與政府有相關(guān)業(yè)績協(xié)議，其中汾酒集團(tuán)就與山西簽訂了2017年至2019年三年任期經(jīng)營業(yè)績目標(biāo)120億，2020年完成整體上市的考核責(zé)任書，近期汾酒接連爆出包銷酒亂象、應(yīng)收票據(jù)過高等人體其實(shí)也有其為完成目標(biāo)“沖業(yè)績”的嫌疑。而作2018年銷售額才10億的國臺(tái)，按照政府規(guī)劃需要在2020年實(shí)現(xiàn)20億的銷量目標(biāo)，可以說也是頗有壓力，這些也側(cè)面證明了酒企在上市過程中，即使有政府背書，業(yè)績也依然是企業(yè)要過的第一道門檻。

股權(quán)優(yōu)化、低成本募資、價(jià)值認(rèn)可 上市提升酒企市場競爭力

中國酒行業(yè)從2013年的開始盤整之后，2016年開始出現(xiàn)價(jià)值回歸，具體體現(xiàn)就是優(yōu)勢產(chǎn)區(qū)品牌價(jià)值凸顯，名優(yōu)酒順應(yīng)消費(fèi)升級(jí)開始集體的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上移，在這個(gè)過程中，由于高端與中高端產(chǎn)品對于品牌資源依賴程度高，培育周期較長，周轉(zhuǎn)率較低，渠道貨值較大等特點(diǎn)，導(dǎo)致酒企存在著較大的資金壓力;同時(shí)中國酒類存量市場飽和，擠壓式增長成為主流，在這樣的態(tài)勢下，進(jìn)一步加劇了企業(yè)資金的需求量，雖然有諸如汾酒放寬應(yīng)收票據(jù)期限等應(yīng)急措施，但是資金安全已經(jīng)成為未來酒企持續(xù)競爭的關(guān)鍵，而上市作為一種低成本的募資手段，通過股權(quán)融資，募集資金數(shù)量大、速度快，無需歸還，無支付利息，也不受國家收縮銀根等金融政策的影響，可以大幅度降低企業(yè)財(cái)務(wù)成本，自然成為各家優(yōu)質(zhì)酒企解決資金問題的主要選擇路徑。

其次，此輪預(yù)備上市的酒企大多經(jīng)過多輪的開放持股與混改，無論是對于投資機(jī)構(gòu)、企業(yè)高管，亦或是經(jīng)銷商群體，通過上市可以實(shí)現(xiàn)股權(quán)結(jié)構(gòu)的增值與優(yōu)化，從而完成提升資本收益、內(nèi)部激勵(lì)、市場資源捆綁等多重目的，讓相關(guān)人員分享企業(yè)的發(fā)展紅利，從而提高企業(yè)整體的市場創(chuàng)造力、凝聚力與競爭力也是重要原因。

這對于比如汾酒、西鳳酒等擴(kuò)張中的香型品類代表企業(yè)具有重大價(jià)值。一方面它們可以通過上市解決自身的資金來源問題，為下一步擴(kuò)張備足彈藥;另一方面可以借助資本的力量進(jìn)行區(qū)域內(nèi)的行業(yè)整合，對于區(qū)域內(nèi)的渠市場道資源進(jìn)行精耕與盤活，從而實(shí)現(xiàn)壯大品類市場的同時(shí)發(fā)展自身企業(yè)實(shí)力。

最后，登陸主板本身就是社會(huì)對于企業(yè)品牌價(jià)值的一種認(rèn)可方式，接受更加透明公開的社會(huì)監(jiān)督，通過公司的信息披露、證券交易信息以及券商等投資咨詢機(jī)構(gòu)對公司的研究信息發(fā)布，不僅是企業(yè)優(yōu)質(zhì)形象的具體體現(xiàn)，在一定程度上也是擴(kuò)大企業(yè)品牌知名度與影響力的手段。通過相關(guān)機(jī)構(gòu)的輔導(dǎo)與監(jiān)督，上市酒企能夠建立完善、規(guī)范的經(jīng)營管理機(jī)制，不斷提高公司運(yùn)營質(zhì)量，在市場競爭中發(fā)揮管理優(yōu)勢和制度優(yōu)勢，這對于中國酒企在經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)保壓力、生產(chǎn)成本增加的情況下，能夠有效降低企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，從而保證中國酒企的穩(wěn)定發(fā)展。

由于歷史、現(xiàn)實(shí)等原因，中國酒企普遍缺乏規(guī)范性財(cái)務(wù)管理制度以及透明的決策機(jī)制，這些都容易成為企業(yè)發(fā)展的障礙，這其中典型的案例就是西鳳坎坷的上市之路，西鳳酒與去年11月19日時(shí)突然爆出撤回IPO申請材料，與企業(yè)過于復(fù)雜的廠商關(guān)系與內(nèi)部管理事故頻發(fā)脫不了干系。而酒企通過上市則可以借機(jī)重新梳理資本結(jié)構(gòu)、健全管理制度，從而很好的規(guī)避這些問題。

1.8萬：19 上市促進(jìn)中國白酒結(jié)構(gòu)性升級(jí)與發(fā)展

中國注冊酒企1.8萬家，其中規(guī)模性酒企只有1444家，作為8000多億產(chǎn)值的白酒行業(yè)，帶動(dòng)了上下游原糧種植、包裝運(yùn)輸、旅游文創(chuàng)等多個(gè)領(lǐng)域的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，而中國上市的白酒企業(yè)卻是只有19家，存在著占比過低，不利于整體行業(yè)競合發(fā)展的問題。

現(xiàn)實(shí)的情況是，由于中國白酒行業(yè)普遍存在著小、散、亂的情況，不規(guī)范的市場行為導(dǎo)致行業(yè)負(fù)面信息頻發(fā)，嚴(yán)重干擾了行業(yè)的健康發(fā)展，同時(shí)由于頭部酒企的不夠強(qiáng)大，引領(lǐng)作用較為薄弱，在行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)與規(guī)范層面難以發(fā)揮品牌與規(guī)模優(yōu)勢，因此優(yōu)質(zhì)酒企的上市能夠在一定程度上提高行業(yè)整體競爭門檻，促進(jìn)從業(yè)者素質(zhì)提升，改善中國酒行業(yè)的社會(huì)形象，增加行業(yè)信任度，有利于中國白酒行業(yè)的整體發(fā)展。

值得注意的是，此輪預(yù)備上市的酒企大多是白酒產(chǎn)區(qū)的代表酒企，這也符合中國白酒品牌化與品質(zhì)化的消費(fèi)趨勢，中國白酒的產(chǎn)區(qū)整合不僅需要政府的積極引導(dǎo)與企業(yè)的產(chǎn)品創(chuàng)新，通過上市等資本化手段，優(yōu)質(zhì)的企業(yè)獲得了資金、股票等新資源，通過換股、增發(fā)、配股等更多樣靈活的金融工具，為優(yōu)質(zhì)企業(yè)的兼并、收購與重組等戰(zhàn)略提供支撐。這在客觀上加快了產(chǎn)區(qū)內(nèi)的資源整合效率，提高整體白酒行業(yè)的生產(chǎn)效率，可以說，優(yōu)質(zhì)酒企的做大做強(qiáng)對于中國白酒產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展具有磐石般的穩(wěn)定作用。

其中郎酒與國臺(tái)的預(yù)備上市就是中國醬香型白酒風(fēng)口下的順勢之舉，兩家近年來業(yè)績的高速增長更是離不開茅臺(tái)帶動(dòng)下整個(gè)醬香型白酒的市場爆發(fā)，一旦兩家企業(yè)實(shí)現(xiàn)登陸主板，無疑會(huì)在給中國醬香型白酒整個(gè)品類發(fā)展注入新的活力，奠定堅(jiān)實(shí)的行業(yè)基礎(chǔ)，從茅臺(tái)開始，由上而下形成更具有競爭力的品類壁壘，從而促進(jìn)整個(gè)中國白酒的結(jié)構(gòu)性升級(jí)與發(fā)展。

而西鳳酒、汾酒集團(tuán)作為鳳香型與清香型的代表企業(yè)，雖然長期享受品類領(lǐng)導(dǎo)品牌紅利，但是由于缺乏資本化的進(jìn)一步推動(dòng)，一家獨(dú)大的環(huán)境下，也在一定程度上阻礙了產(chǎn)區(qū)內(nèi)企業(yè)的集群發(fā)展，它們通過上市能夠提高產(chǎn)區(qū)的知名度以及推動(dòng)品類的準(zhǔn)入門檻，這無疑對于中國酒類消費(fèi)市場的多元化具有極強(qiáng)的促進(jìn)作用。

中國白酒行業(yè)經(jīng)過03-12年的“黃金十年”的快速擴(kuò)容與壯大，自從2013年之后開始進(jìn)入深度調(diào)整期，可以說2016年之后的名酒復(fù)蘇是產(chǎn)區(qū)概念價(jià)值凸顯，優(yōu)質(zhì)酒企價(jià)值回歸的必然結(jié)果，而伴隨著中國白酒整體消費(fèi)的這種趨勢，對于中國白酒行業(yè)來說，加速實(shí)現(xiàn)資本化改造，完成優(yōu)質(zhì)酒企的規(guī)模提升，推動(dòng)產(chǎn)區(qū)的競合發(fā)展，將會(huì)成為中國白酒健康持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵所在。