白酒一季報的“三個世界”

2022年2月22日，不僅只是一個周二，同時也是農(nóng)歷壬寅年正月廿二。當(dāng)九個“2”一字排列，這個日子被很多人認(rèn)為是百年一遇的“吉兆”而特意安排一些慶典儀式。事實(shí)上，48年前的那個虎年，也是在2月22日這一天，一個理論的出現(xiàn)對世界之后的百年形成了重大影響力。

第二次世界大戰(zhàn)以后，亞非拉廣大地區(qū)的殖民地、半殖民地和附屬國，掀起了民族解放運(yùn)動的浪潮。1974年2月22日，毛澤東主席在北京會見贊比亞總統(tǒng)卡翁達(dá)時，首次提出三個世界的劃分理論。毛主席把美蘇兩個超級勢力歸于第一世界，把美蘇的伙伴歸于第二世界，再把剩下的國家歸于第三世界。中國因?yàn)槠鋰�土面積、人口數(shù)量以及綜合實(shí)力天然成為第三世界的代表。

從謀略學(xué)、戰(zhàn)略學(xué)和國際政治學(xué)角度而言，“三個世界”理論無疑是上乘之作，且在不斷發(fā)展中又不斷演變?yōu)橐悦绹�這樣的單極霸權(quán)、發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家的“三分天下”。

套用這個概念，中國的白酒上市公司同樣呈現(xiàn)這樣的格局：即以茅臺、五糧液唯二的第一世界，洋河、老窖、汾酒、古井等構(gòu)成的第二世界，和其它企業(yè)組成的第三世界。

在剛剛落幕的一季報信披周期中，這一態(tài)勢仍表現(xiàn)得非常清晰。那么第一世界中的茅五兩強(qiáng)超穩(wěn)定性是否難以改變?第二世界中洋瀘汾古井在追趕無望背景下如何挖深自己的護(hù)城河?至于第三世界，誰會成為那個“中國”一樣的天然代表，甚至躋身第二世界?

這顯然是一個有趣的系列話題。

第一世界：完美收官 開門紅

一年一度的年報季完美收官，有喜有憂。與2021年相比，2022年的酒業(yè)整體走勢波動巨大，甚至多數(shù)白酒股回撤幅度已經(jīng)高過歷年。唯有茅臺一季報盈利超預(yù)期，貴州茅臺披露一季報稱，當(dāng)季營業(yè)收入322.96億元，同比增長18.43%;凈利潤172.45億元，增長23.58%，每日凈賺1.92億。公司此前披露一季度主要經(jīng)營數(shù)據(jù)預(yù)計，一季度營業(yè)總收入331億元左右，同比增長18%左右;凈利潤166億元左右，同比增長19%左右。

2021年度報告及2022年一季報。2021年，五糧液實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入662.09億元，同比增長15.51%;歸屬上市公司股東的凈利潤233.77億元，同比增長17.15%。2022年第一季度，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入275.48億元，同比增長13.25%;歸屬上市公司股東的凈利潤108.23億元，同比增長16.08%，每日凈賺1.2億。

與其他行業(yè)的“第一世界”相比：中石油第一季度實(shí)現(xiàn)營收7793.68億，同比增長41.21%，歸屬上市公司股東的凈利潤390.59億元，同比增長44.91%，每日凈賺4.34億。中石化第一季度實(shí)現(xiàn)營收7713.86億，同比增長33.79%，歸屬上市公司股東的凈利潤226.05億元，同比增長24.48%，每日凈賺2.51億。從每日凈賺來看，茅臺和五糧液與兩桶油在同一個量級，但是考慮到營收茅臺五糧液可是比兩桶油低了一個量級，兩瓶酒的賺錢能力可謂驚人。

銀行業(yè)代表工商銀行第一季度凈利潤為906.33億，每日凈賺10.07億;建設(shè)銀行第一季度凈利潤為887.41億，每日凈賺9.86億。而最近因?yàn)橐咔槿�球航運(yùn)收益大戶中遠(yuǎn)�？氐谝患径葍衾麧櫈�276.17億，每日凈賺3.07億，九安醫(yī)療是核酸檢測受益企業(yè)，第一季度凈利潤為143.12億，每日凈賺1.59億。金融業(yè)的能力是實(shí)體行業(yè)無法比擬的，哪怕是白酒的龍頭，但是茅臺卻和航運(yùn)大戶中遠(yuǎn)打了平手，說明茅臺實(shí)力強(qiáng)大，而靠核酸檢測受益終歸得益于形勢，也受制于政策，賺錢能力不如茅臺。

第二世界：比上不足比下有余

洋河的一季報是非常亮眼的，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入130.26億元，同比增長23.82%;歸屬于上市公司股東凈利潤49.85億元，同比增長29.07%;扣非后的歸屬于上市公司股東凈利潤48.98億元，同比增長28.53%，每日凈賺0.544億。

山西汾酒作為第二世界的中堅(jiān)力量表現(xiàn)也很不錯。2022年第一季度實(shí)現(xiàn)營收105.30億元，同比增長43.62%;歸母凈利潤37.10億元，同比增長70.03%。古井貢酒2022年第一季度實(shí)現(xiàn)營收52.74億元，同比增長27.71%;歸母凈利潤10.99億元，同比增長34.9%。

老窖在白酒企業(yè)中表現(xiàn)出較強(qiáng)經(jīng)營能力。2022年一季度實(shí)現(xiàn)營收63.12億，同增26.15%;歸母凈利潤28.76億，同增32.72%;扣非歸母凈利潤28.65億，同增32.75%;收入端符合預(yù)期，業(yè)績端大超預(yù)期。

在疫情擾動下，瀘州老窖仍實(shí)現(xiàn)了43.6%的收入快增，腰部產(chǎn)品發(fā)力下毛利率小幅上升，銷售費(fèi)用在疫情影響下有所節(jié)約(促銷活動減少)、銷售費(fèi)用率有所下降。2022Q1營收63.12億元/+26.15%，歸母凈利28.76億元/+32.72%，略超市場預(yù)期。預(yù)計國窖在基數(shù)不低的情況下仍然延續(xù)高增勢能，中檔經(jīng)過一年調(diào)整后狀態(tài)積極，低檔建議關(guān)注調(diào)整結(jié)果。Q1毛利率86.4%、同比持平，銷售費(fèi)用率同比-2.8pct至10.7%，控費(fèi)的同時國窖品牌力提升，最終凈利率同比+2.2pct至45.8%。

第三世界：次高端整體穩(wěn)健

截至4月30日，22家白酒上市公司已有11家發(fā)布了2022年一季報業(yè)績預(yù)告，按盈利情況來看，上市公司報告期內(nèi)大部分同比增長超預(yù)期，其中上海貴酒(同增656.81%)、水井坊(同增54.1%)和華致酒行(同增50.97%)位列前三。

酒鬼酒2022年第一季度實(shí)現(xiàn)營收16.88億元，同比增長86.04%;歸母凈利潤5.41億元，同比增長96.41%。舍得就2022年第一季度實(shí)現(xiàn)營收18.84億元，同比增長83.25%;歸母凈利潤5.31億元，同比增長75.75%。迎駕就2022年第一季度實(shí)現(xiàn)營收15.76億元，同比增長37.23%;歸母凈利潤5.5億元，同比增長49.07%.三個第三世界領(lǐng)袖不相上下，是混戰(zhàn)的局面。

高端酒整體表現(xiàn)穩(wěn)健，Q1預(yù)計均可實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)以上增長。次高端彈性相對較優(yōu)，汾酒維持高增、加速升級，擴(kuò)張型酒企如酒鬼、舍得等區(qū)域呈現(xiàn)分化;區(qū)域龍頭回款及動銷超預(yù)期。

根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年1-3月，全國釀酒行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)完成釀酒總產(chǎn)量1322.64萬千升，同比增長1.59%。其中飲料酒產(chǎn)量1.94.51萬千升，同比下降0.50%;發(fā)酵酒精產(chǎn)量228.14萬千升，同比增長12.93%

雖然一季度業(yè)績并不能代表全年業(yè)績走勢，但業(yè)績預(yù)喜公司往往體現(xiàn)出業(yè)績的延續(xù)性或存在拐點(diǎn)的可能。隨著滬市一季報預(yù)約披露時間表的出爐，市場目光將轉(zhuǎn)向發(fā)展前景好且業(yè)績預(yù)喜的公司，一季報行情有望成為市場的熱點(diǎn)，業(yè)績預(yù)期較好的公司或?qū)⒄归_一波行情，目前正是布局的好時機(jī)。(原標(biāo)題：虎景觀察 | 白酒一季報的“三個世界”)