百威亞太分拆上市擱淺 中國(guó)高端啤酒市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)白熱化

折騰許久，百威英博亞太子公司IPO計(jì)劃最終還是未能成功。7月13日，百威英博發(fā)表聲明表示，已決定不再推進(jìn)其旗下百威亞太子公司在中國(guó)香港的IPO計(jì)劃。這也意味著經(jīng)歷一周的招股計(jì)劃之后，被稱為食品飲料業(yè)最大IPO在港上市落下帷幕。在高端啤酒競(jìng)爭(zhēng)越演越烈情況下，停擺IPO后是否會(huì)影響百威英博今后在華戰(zhàn)略布局也未可知。

IPO計(jì)劃未能如愿

據(jù)記者了解，百威英博的上市計(jì)劃首次公開披露是在7月5日，百威英博集團(tuán)表示要分拆亞太業(yè)務(wù)的百威亞太正式招股，將在港交所上市。此次招股時(shí)間原定截至7月11日，招股價(jià)介于每股40港元至47港元之間。按招股價(jià)上限計(jì)算，百威亞太I(xiàn)PO最多可募集764.47億港元，那么意味著百威亞太有望成為食品飲料企業(yè)今年乃至史上規(guī)模最大IPO。

7月12日原本是百威亞太預(yù)期的定價(jià)日期，當(dāng)天就傳出消息稱，盡管百威亞太按照最低價(jià)招股，但下單數(shù)額不足，相關(guān)投行仍在與百威亞太管理層協(xié)商，希望能夠降低募資額度、調(diào)低定價(jià)等方式重新上市，但未達(dá)成共識(shí)。

對(duì)于百威此次中止IPO的背后原因，香頌資本執(zhí)行董事沈萌在接受記者采訪時(shí)分析表示，主要是定價(jià)和市場(chǎng)預(yù)期有所落差，百威亞太I(xiàn)PO就是希望在較高估值的香港市場(chǎng)募集資金以降低負(fù)債率，如果IPO發(fā)行價(jià)較低，那么就不符合百威的策略。

百威英博亞太子公司急迫上市，在外界看來(lái)，更多是缺乏資金主導(dǎo)。“在中國(guó)，百威賺錢是第一要?jiǎng)?wù)”啤酒行業(yè)專家方剛直言。

那么如此缺錢的百威是否會(huì)重啟IPO?對(duì)此，百威亞太區(qū)相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受記者采訪時(shí)表示，鑒于諸多因素，包括目前的主流市場(chǎng)態(tài)勢(shì)，公司決定不進(jìn)行本次交易，公司將密切注視市場(chǎng)狀況，持續(xù)評(píng)估依據(jù)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)呢?cái)務(wù)紀(jì)律提升股東價(jià)值、優(yōu)化業(yè)務(wù)及推動(dòng)長(zhǎng)期增長(zhǎng)方面的眾多選項(xiàng)。

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并購(gòu)來(lái)的巨無(wú)霸

資料顯示，百威亞太是全球最大啤酒品牌百威英博的亞太區(qū)公司。近年來(lái)，百威不斷以收購(gòu)形式擴(kuò)張規(guī)模。

其中，在2016年，百威英博斥資6791億元收購(gòu)SAB米勒，從而壟斷了全球1/3的啤酒市場(chǎng)。此外，百威還在國(guó)外市場(chǎng)先后收購(gòu)了澳洲網(wǎng)上零售商、韓國(guó)精釀酒廠、藍(lán)妹啤酒等;在中國(guó)市場(chǎng)，百威與哈爾濱牽手后，市場(chǎng)份額進(jìn)一步擴(kuò)大，使其嘗到甜頭，并陸續(xù)收購(gòu)了哈啤、雪津、雙鹿、金陵、三泰、牡丹江等國(guó)產(chǎn)啤酒品牌。

根據(jù)百威亞太招股說(shuō)明書顯示，2017年、2018年，該公司收入分別為77.9億美元、84.59億美元，毛利率分別為55.7%、55.2%，凈利潤(rùn)分別為10.77億美元、14.09億美元。

但值得注意的是，接連不斷的巨資并購(gòu)，也使得百威英博債務(wù)攀升。在中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬表看來(lái)，如今，歐美市場(chǎng)較為疲軟，增長(zhǎng)較弱，而亞洲整個(gè)新興市場(chǎng)呈現(xiàn)較強(qiáng)的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，因此百威拆分了亞太部分業(yè)務(wù)在亞洲上市。百威收購(gòu)SAB米勒后，現(xiàn)金流相對(duì)緊缺，短時(shí)間內(nèi)彌補(bǔ)資金吃緊的問(wèn)題很困難，所以百威將優(yōu)質(zhì)的亞太版塊拆分進(jìn)行單獨(dú)上市，可以受到資本端的追捧以及青睞，從很大程度上能夠解決資金問(wèn)題。

同時(shí)沈萌也表示，此次中止IPO計(jì)劃不會(huì)對(duì)百威英博在華的戰(zhàn)略布局產(chǎn)生影響，但是對(duì)于資金方面可能稍有壓力。

但是業(yè)內(nèi)也對(duì)百威英博亞太上市一事持有積極態(tài)度。有行業(yè)人士認(rèn)為，亞洲業(yè)務(wù)分拆獨(dú)立上市，一方面提升了百威中國(guó)的業(yè)務(wù)估值，放大了優(yōu)質(zhì)資產(chǎn);另一方面增強(qiáng)了亞洲業(yè)務(wù)獨(dú)立經(jīng)營(yíng)的自主權(quán)和靈活度。這兩方面都會(huì)有利于百威亞洲業(yè)務(wù)的利好和做強(qiáng)。

高端啤酒市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈

據(jù)悉，百威英博長(zhǎng)期以來(lái)根植中國(guó)中高端啤酒市場(chǎng)。在方剛看來(lái)，相比規(guī)模來(lái)看，其實(shí)百威英博在華市場(chǎng)更看重的是利潤(rùn)。

上述招股說(shuō)明書顯示，2018年，百威英博在全球?qū)崿F(xiàn)總營(yíng)業(yè)收入546.2億美元，凈利潤(rùn)43.68億美元。其中，百威亞太2017年和2018年啤酒銷量分別為101.99億公升和104.27億公升，在中國(guó)、澳大利亞和韓國(guó)市場(chǎng)，銷售額均是第一，并分別取得營(yíng)業(yè)收入77.9億美元及84.59億美元，凈利潤(rùn)10.77億美元及14.09億美元。其中，2018年凈利潤(rùn)同比上升30.5%，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)19.66億美元，為母公司貢獻(xiàn)了71.67%的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。

按銷量計(jì)，2018年，百威在中國(guó)市場(chǎng)的市占率為16.4%，排名僅次于華潤(rùn)雪花和青島啤酒。在大力拓展銷售渠道的同時(shí)，百威還著重深耕高端產(chǎn)品，其份額達(dá)到46.6%。

其實(shí)，中國(guó)啤酒銷量2013年達(dá)最大值，之后趨于下降，但2018年銷售額比2013年增加了近40%。這是因?yàn)楦叨似【迫藲馀噬�，銷售單價(jià)提高。

在全球啤酒市場(chǎng)低迷的背景下，世界大型啤酒制造商都把目光投向中國(guó)的高端啤酒市場(chǎng)。然而，雖然百威英博公司是世界最大的啤酒制造商，但在中國(guó)高端啤酒市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中出手較晚。

根據(jù)歐睿國(guó)際預(yù)測(cè)，啤酒的年銷量在未來(lái)3年至4年會(huì)繼續(xù)略微下降，但高端品類銷售份額會(huì)持續(xù)擴(kuò)大。至2020年，我國(guó)高端啤酒營(yíng)收有望達(dá)到行業(yè)總收入的44.2%，行業(yè)仍處在增量時(shí)期。

東興證券在研報(bào)中指出，國(guó)內(nèi)啤酒行業(yè)現(xiàn)狀與美國(guó)20世紀(jì)80年代相似，均需要通過(guò)高端化突破行業(yè)瓶頸。一方面，中高端產(chǎn)品的毛利率較高，在成本承壓較大的情況下可以扭轉(zhuǎn)行業(yè)低迷的格局;另一方面，消費(fèi)者對(duì)產(chǎn)品差異性的需求也推動(dòng)行業(yè)向高端化轉(zhuǎn)變。